Redazione Soldi365.com Luis de Guindos, vicepresidente della BCE, è intervenuto alla 14a edizione dello Spain Investors Day. Le sue parole tradotte da Soldi365.com:
Bce, De Guindos: “Inflazione ha rallentato, ma occorre fare di più per garantire ritorno a nostro obiettivo del 2%”
“Negli ultimi due anni, gli sviluppi economici nell’area dell’euro sono stati influenzati dall’allentamento dei vincoli di approvvigionamento legati alla pandemia e dallo shock dei prezzi dell’energia in seguito all’invasione russa dell’Ucraina. Prima di ciò, l’inflazione era stata bassa e la politica monetaria accomodante, ma l’impennata dell’inflazione a livelli senza precedenti nel 2022 ha spinto la BCE a normalizzare e inasprire la politica monetaria. Nel dicembre 2021 abbiamo annunciato una graduale riduzione del nostro portafoglio di asset e nel luglio 2022 abbiamo aumentato i nostri tassi di interesse di riferimento per la prima volta in 11 anni. Ciò è stato seguito da nove rialzi consecutivi che hanno innalzato i tassi di interesse per un totale di 450 punti base entro settembre dello scorso anno. Nel 2023 sono stati compiuti molti progressi nel contenimento dell’inflazione. Tuttavia, occorre fare di più per garantire un ritorno tempestivo e sostenibile dell’inflazione al nostro obiettivo a medio termine del 2%.
Nel mio intervento di oggi fornirò una panoramica degli ultimi sviluppi economici e delle motivazioni alla base delle decisioni di politica monetaria che abbiamo preso a dicembre. Discuterò poi delle prospettive per l’economia dell’area euro per i prossimi mesi”.
Inflazione
“Il 2023 si è concluso con un tasso di inflazione appena inferiore al 3% a dicembre, il che è una buona notizia. Il rialzo di novembre era ampiamente previsto, riflettendo gli effetti base e la revoca delle misure di sostegno energetico. L’inflazione nell’area dell’euro era stata superiore al 10% nell’ottobre 2022 e all’8,6% all’inizio del 2023. Il calo nel 2023 ha interessato tutte le principali componenti dell’inflazione complessiva, confermando un processo disinflazionistico diffuso che ha acquisito slancio nella seconda metà dell’anno. anno.
L’inflazione alimentare è diminuita sostanzialmente rispetto al picco di oltre il 15% nel marzo 2023, ma è rimasta elevata, appena superiore al 6% a dicembre. L’inflazione energetica è rimasta profondamente in territorio negativo a dicembre, registrando l’ottavo calo consecutivo da maggio 2023.
Un altro aspetto importante è che l’inflazione core è entrata in una chiara traiettoria discendente, continuando a scendere al 3,4% a dicembre. I prezzi dei servizi sono diminuiti più lentamente, ma sono crollati bruscamente a novembre e sono rimasti stabili a dicembre. Nel loro insieme, queste tendenze riflettono l’effetto indiretto del calo dei prezzi dell’energia, dell’allentamento dei colli di bottiglia nell’offerta e della crescente trasmissione dell’inasprimento della nostra politica monetaria alla domanda. Tuttavia, le elevate pressioni salariali, l’esito delle imminenti trattative salariali e l’intensificarsi delle tensioni geopolitiche accrescono l’incertezza sul futuro andamento dell’inflazione.
È probabile che il rapido ritmo di disinflazione osservato nel 2023 rallenti nel 2024 e si interrompa temporaneamente all’inizio dell’anno, come è avvenuto nel dicembre 2023. Si manifesteranno effetti di base energetici positivi e misure compensative legate all’energia. sono destinati a scadere, determinando una ripresa transitoria dell’inflazione, simile a quanto accaduto con l’inflazione complessiva spagnola negli ultimi mesi. L’inflazione in Spagna ha raggiunto il picco nel luglio 2022, raggiungendo il 10,7%, e la disinflazione è iniziata prima che in altri paesi dell’area dell’euro, con il tasso sceso all’1,6% nel giugno 2023. Da allora, il forte calo dei prezzi dell’energia non è più stato possibile. calcolo e l’inflazione è aumentata in media del 3% tra luglio e dicembre”.
Attività economica
“Per contro, gli sviluppi della crescita sono più deludenti. L’attività economica nell’area dell’euro ha rallentato leggermente nel terzo trimestre del 2023. Gli indicatori deboli segnalano una contrazione economica anche a dicembre, confermando la possibilità di una recessione tecnica nella seconda metà del 2023 e deboli prospettive per il breve termine. Il rallentamento dell’attività sembra essere generalizzato e colpisce in particolare l’edilizia e il settore manifatturiero. Anche i servizi sono destinati a indebolirsi nei prossimi mesi a causa dell’attività più debole nel resto dell’economia.
Il mercato del lavoro continua ad essere particolarmente resistente all’attuale rallentamento. Il tasso di disoccupazione dell’area euro si è attestato al 6,4% a novembre, sostanzialmente invariato rispetto a ottobre e vicino al minimo storico.
Tuttavia si vedono i primi segnali di una correzione nel mercato del lavoro. Gli ultimi dati sul totale delle ore lavorate mostrano un leggero calo nel terzo trimestre, il primo dalla fine del 2020. Ciò è dovuto principalmente alla riduzione delle ore medie lavorate che compensa l’aumento derivante dall’aumento dell’occupazione. Il continuo calo dei tassi di posti vacanti, che sono nuovamente diminuiti marginalmente nel terzo trimestre, suggerisce che l’aggiustamento in corso del mercato del lavoro potrebbe pesare anche sul numero di posti di lavoro”.
Condizioni finanziarie e monetarie
“Per quanto riguarda le condizioni finanziarie e monetarie, i nostri passati aumenti dei tassi di interesse continuano a trasmettersi fortemente alle condizioni di finanziamento, con i tassi sui prestiti alle imprese sostanzialmente invariati a novembre, a oltre il 5%, e i tassi ipotecari in aumento al 4%. Le rigide condizioni di finanziamento si stanno propagando all’economia, frenando la domanda e contribuendo a spingere verso il basso l’inflazione.
Prima di adottare le decisioni di dicembre, il Consiglio direttivo ne ha valutato attentamente le implicazioni in termini di rischio di frammentazione e stabilità finanziaria. I mercati dei titoli di Stato sono stabili, gli spread dei rendimenti sovrani hanno resistito alla normalizzazione del bilancio dell’Eurosistema e gli investitori sono stati in grado di assorbire i titoli aggiuntivi liberati dalla riduzione dei programmi di acquisto di asset. Le banche dell’area euro si sono dimostrate resilienti, vantando adeguati livelli di capitale e una forte redditività che le rendono ben attrezzate per resistere agli shock avversi. Nonostante questi fondamentali solidi, le valutazioni bancarie rimangono compresse, segnalando preoccupazioni sulla sostenibilità a lungo termine degli utili bancari in un contesto di deboli prospettive di crescita, maggiori rischi al ribasso derivanti dal deterioramento della qualità degli asset, minori volumi di prestito e maggiori costi di finanziamento. Anche i collegamenti diretti e indiretti tra le banche e il settore finanziario non bancario, poco regolamentato, pongono rischi per il sistema finanziario nel suo complesso ed evidenziano la necessità di rafforzare la resilienza del settore non bancario in futuro. Le prospettive generali richiedono quindi vigilanza e la politica macroprudenziale rimane la prima linea di difesa contro l’accumulo di vulnerabilità finanziarie”.
Politica monetaria
“Nella riunione di dicembre il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Questa decisione si basava sulla valutazione complessiva delle prospettive economiche e di inflazione, nonché sugli effetti della nostra politica monetaria. Riteniamo che l’attuale livello dei tassi di interesse, mantenuto per un periodo sufficientemente lungo, darà un contributo sostanziale al tempestivo ritorno dell’inflazione al nostro obiettivo.
Nell’ultima riunione abbiamo anche deciso di portare avanti la normalizzazione del nostro bilancio. Intendiamo continuare a reinvestire integralmente il capitale rimborsato sui titoli in scadenza acquistati nell’ambito del programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP) durante la prima metà del 2024. Nella seconda metà del 2024, il portafoglio PEPP diminuirà di 7,5 miliardi di euro al mese media. Abbiamo interrotto il reinvestimento dei rimborsi nel programma di acquisto di asset nel luglio 2023 e prevediamo di interrompere i reinvestimenti nell’ambito del PEPP a partire dal 2025.
I tassi di interesse chiave della BCE rappresentano il nostro strumento principale per definire l’orientamento della politica monetaria. Le nostre decisioni future continueranno a seguire un approccio dipendente dai dati per determinare il livello e la durata appropriati della restrizione”.
Conclusione
“Gli eventi degli ultimi due anni hanno influenzato in modo significativo gli sviluppi economici nell’area dell’euro, spingendo l’inflazione a livelli mai visti dall’introduzione dell’euro. In risposta, abbiamo avviato una graduale riduzione del nostro portafoglio di attività e abbiamo aumentato i nostri tassi ufficiali per un totale di 450 punti base. La nostra forte reazione è stata fondamentale per evitare un disancoraggio delle aspettative e per contenere l’inflazione. In termini di attività economica, il rallentamento è stato finora contenuto e graduale. Tuttavia, i dati più recenti indicano che il futuro rimane incerto e le prospettive pendono al ribasso.
Lo shock inflazionistico che abbiamo dovuto affrontare in seguito alla crisi energetica è stato particolarmente impegnativo: si è verificato in un contesto già difficile, con l’economia mondiale in ripresa dalla pandemia e le catene di approvvigionamento globali ancora interrotte. Inoltre, gli shock dal lato dell’offerta sono particolarmente difficili da gestire utilizzando gli strumenti di politica monetaria. In questo contesto, politiche fiscali sostenibili e orientate agli investimenti volte a promuovere la transizione energetica, a rafforzare la resilienza delle catene di approvvigionamento e ad aumentare la produttività dell’area euro sostengono il nostro obiettivo di stabilità dei prezzi. Le riforme strutturali e gli investimenti volti a migliorare la capacità di offerta dell’area euro possono contribuire a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine.
A questo proposito, accogliamo con grande favore l’accordo sul quadro di governance economica dell’UE raggiunto poche settimane fa. Si tratta di un segnale potente per i mercati poiché riduce l’incertezza sulle regole fiscali nell’UE. Il quadro riformato contribuirà a trovare un equilibrio tra finanze pubbliche sostenibili e sufficiente riduzione del debito da un lato e spazio per riforme e investimenti dall’altro, sostenendo nel contempo l’anticiclicità delle politiche fiscali. Il raggiungimento di questo equilibrio si è rivelato meno semplice di quanto avremmo potuto sperare. Ora è fondamentale che il nuovo quadro fiscale venga attuato correttamente e senza ritardi”.
