La presidente della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, è intervenuta sulle colonne del Financial Times con un editoriale in cui ha approfondito i temi di politica monetaria. Le sue parole:
BCE, Lagarde al FT: “E’ il momento dell’euro globale, ma dobbiamo agire con decisione”
“Stiamo assistendo a un profondo cambiamento nell’ordine globale: i mercati aperti e le regole multilaterali si stanno frammentando, e persino il ruolo dominante del dollaro statunitense, pietra angolare del sistema, non è più certo. Protezionismo, teorie a somma zero e giochi di potere bilaterali stanno prendendo il loro posto. L’incertezza sta danneggiando l’economia europea, profondamente integrata nel sistema commerciale globale, con 30 milioni di posti di lavoro a rischio.
Ma il cambiamento in atto offre anche l’opportunità all’Europa di assumere un maggiore controllo del proprio destino e all’euro di acquisire rilevanza globale. Attualmente, l’euro è la seconda valuta più utilizzata al mondo, rappresentando il 20% delle riserve valutarie globali, rispetto al 58% del dollaro statunitense.
Accrescere lo status globale dell’euro porterebbe benefici tangibili: minori costi di indebitamento, minore esposizione alle fluttuazioni valutarie e isolamento da sanzioni e misure coercitive.
Ma un simile passo verso una maggiore importanza internazionale per la nostra valuta non avverrà per caso: deve essere guadagnato. Come in periodi precedenti, le attuali preoccupazioni sulla valuta dominante non stanno ancora innescando un significativo spostamento verso alternative. Al contrario, si riflettono in una crescente domanda di oro.
Affinché l’euro possa raggiungere il suo pieno potenziale, l’Europa deve rafforzare tre pilastri fondamentali: credibilità geopolitica, resilienza economica e integrità giuridica e istituzionale.
In primo luogo, la posizione globale dell’euro si basa sul ruolo dell’Europa nel commercio. L’UE è il principale operatore commerciale al mondo: è il partner principale di 72 paesi, che rappresentano quasi il 40% del PIL globale. Ciò si riflette nella quota dell’euro come valuta di fatturazione, che si attesta intorno al 40%. L’UE deve sfruttare questa posizione a proprio vantaggio stipulando nuovi accordi commerciali.
Il “privilegio esorbitante” di una valuta di riserva internazionale, di cui parlava Valéry Giscard d’Estaing già negli anni ’60, comporta delle responsabilità.
Per evitare carenze di liquidità in euro all’estero, la BCE estende linee di swap e repo ai partner chiave per garantire la regolare trasmissione della sua politica monetaria.
La vera fiducia, tuttavia, si basa su fatti concreti. Gli investitori cercano regioni che onorino le loro alleanze. È stato dimostrato che tali garanzie aumentano la quota di una valuta nelle riserve valutarie fino a 30 punti percentuali . L’Europa sta attraversando una profonda trasformazione verso la ricostruzione del suo hard power, il che dovrebbe anche contribuire a rafforzare la fiducia globale nell’euro.
In secondo luogo, la solidità economica è la spina dorsale di qualsiasi valuta internazionale. Gli emittenti di successo offrono in genere tre caratteristiche chiave: una forte crescita, per attrarre investimenti; mercati dei capitali profondi e liquidi, per supportare transazioni di grandi dimensioni; e un’ampia offerta di asset sicuri.
Ma l’Europa si trova ad affrontare sfide strutturali. La sua crescita rimane persistentemente bassa, i suoi mercati dei capitali sono ancora frammentati e, nonostante una solida posizione di bilancio aggregata, con un rapporto debito/PIL dell’89% rispetto al 124% degli Stati Uniti, l’offerta di attività sicure di alta qualità è carente. Stime recenti indicano che le obbligazioni sovrane in circolazione con rating almeno AA ammontano a poco meno del 50% del PIL nell’UE, contro oltre il 100% negli Stati Uniti.
Affinché l’euro acquisisca prestigio, l’Europa deve adottare misure decisive completando il mercato unico, riducendo gli oneri normativi e costruendo una solida unione dei mercati dei capitali. Settori strategici, come le tecnologie verdi e la difesa, dovrebbero essere sostenuti attraverso politiche coordinate a livello UE. Il finanziamento congiunto di beni pubblici, come la difesa, potrebbe creare attività più sicure.
In terzo luogo, la fiducia degli investitori in una valuta è in ultima analisi legata alla solidità delle istituzioni che la sostengono. Certo, l’UE non è facile da comprendere dall’esterno. Ma il suo processo decisionale strutturato e inclusivo garantisce pesi e contrappesi, stabilità e certezza politica. Il rispetto dello Stato di diritto e l’indipendenza di istituzioni chiave, come la BCE, sono vantaggi comparativi cruciali che l’UE dovrebbe sfruttare.
Per rafforzare ulteriormente questi vantaggi, dobbiamo riformare la struttura istituzionale dell’Europa. Non si può più permettere che un singolo veto ostacoli gli interessi collettivi degli altri 26 Stati membri. Un maggior numero di votazioni a maggioranza qualificata in settori critici consentirebbe all’Europa di parlare con una sola voce.
La storia ci insegna che i regimi sembrano duraturi, finché non lo sono più. Cambiamenti nel dominio valutario globale si sono già verificati in passato. Questo momento di cambiamento è un’opportunità per l’Europa: è un momento di “euro globale”. Per coglierlo e rafforzare il ruolo dell’euro nel sistema monetario internazionale, dobbiamo agire con decisione come un’Europa unita che assume un maggiore controllo del proprio destino”.
