Bce, Lagarde: “I rischi per la crescita economica ora sono bilanciati”

“Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre tassi di interesse chiave della BCE. L’inflazione si attesta attualmente intorno al nostro obiettivo di medio termine del 2% e la nostra valutazione delle prospettive di inflazione è rimasta sostanzialmente invariata”.

E’ quanto affermato dalla presidente della Bce, Christine Lagarde, a seguito della decisione del consiglio direttivo di mantenere invariati i tassi di interesse.

“Le nuove proiezioni degli esperti della BCE presentano un quadro dell’inflazione simile a quello previsto a giugno – prosegue Lagarde –. Prevedono un’inflazione complessiva media del 2,1% nel 2025, dell’1,7% nel 2026 e dell’1,9% nel 2027. Per l’inflazione al netto di energia e alimentari, si prevede una media del 2,4% nel 2025, dell’1,9% nel 2026 e dell’1,8% nel 2027. L’economia dovrebbe crescere dell’1,2% nel 2025, rivista al rialzo rispetto allo 0,9% previsto a giugno. La proiezione di crescita per il 2026 è ora leggermente inferiore, all’1,0%, mentre quella per il 2027 è invariata all’1,3%.

Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi al nostro obiettivo del 2% nel medio termine. Adotteremo un approccio basato sui dati e sulle singole riunioni per determinare l’orientamento di politica monetaria appropriato. In particolare, le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi ad esse associati, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo in anticipo su un particolare percorso di crescita dei tassi.

Ora descriverò più nel dettaglio come vediamo l’evoluzione dell’economia e dell’inflazione e spiegherò poi la nostra valutazione delle condizioni finanziarie e monetarie.

Attività economica

L’economia è cresciuta dello 0,7% in termini cumulativi nella prima metà dell’anno, grazie alla resilienza della domanda interna. L’andamento trimestrale ha mostrato una crescita più forte nel primo trimestre e una crescita più debole nel secondo trimestre, riflettendo in parte un’iniziale anticipazione del commercio internazionale in vista degli aumenti tariffari previsti e una successiva inversione di tale effetto.

Gli indicatori dei sondaggi suggeriscono che sia il settore manifatturiero che quello dei servizi continuano a crescere, segnalando un certo slancio positivo di fondo nell’economia. Anche se la domanda di lavoro si sta attenuando, il mercato del lavoro rimane un punto di forza, con un tasso di disoccupazione al 6,2% a luglio. Nel tempo, ciò dovrebbe stimolare la spesa al consumo, soprattutto se, come previsto dalle proiezioni degli esperti, le persone risparmieranno meno del proprio reddito. La spesa al consumo e gli investimenti dovrebbero beneficiare dei nostri passati tagli dei tassi di interesse, che si rifletteranno sulle condizioni di finanziamento. Gli investimenti dovrebbero inoltre essere sostenuti da una consistente spesa pubblica per infrastrutture e difesa.

Si prevede che l’aumento dei dazi doganali, un euro più forte e una maggiore concorrenza globale freneranno la crescita per il resto dell’anno. Tuttavia, l’effetto di questi fattori negativi sulla crescita dovrebbe attenuarsi il prossimo anno. Sebbene i recenti accordi commerciali abbiano in qualche modo ridotto l’incertezza, l’impatto complessivo del cambiamento del contesto politico globale diventerà chiaro solo con il tempo.

Il Consiglio direttivo ritiene fondamentale rafforzare urgentemente l’area dell’euro e la sua economia nell’attuale contesto geopolitico. Le politiche fiscali e strutturali dovrebbero rendere l’economia più produttiva, competitiva e resiliente. A un anno dalla pubblicazione del rapporto di Mario Draghi sul futuro della competitività europea, resta essenziale dare seguito alle sue raccomandazioni con ulteriori azioni concrete e accelerarne l’attuazione, in linea con la tabella di marcia della Commissione europea. I governi dovrebbero dare priorità alle riforme strutturali che stimolano la crescita e agli investimenti strategici, garantendo al contempo finanze pubbliche sostenibili. È fondamentale completare l’unione del risparmio e degli investimenti e l’unione bancaria, secondo un calendario ambizioso, e definire rapidamente il quadro legislativo per la potenziale introduzione di un euro digitale.

Inflazione

L’inflazione annua rimane vicina al nostro obiettivo, salendo al 2,1% ad agosto dal 2,0% di luglio. L’inflazione dei prezzi dell’energia è stata del -1,9%, dopo il -2,4% di luglio, mentre l’inflazione dei prezzi dei prodotti alimentari è scesa al 3,2% dal 3,3%. L’inflazione al netto di energia e prodotti alimentari è rimasta costante al 2,3%. L’inflazione dei servizi è scesa al 3,1%, dal 3,2% di luglio, mentre l’inflazione dei beni è rimasta invariata allo 0,8%.

Gli indicatori dell’inflazione di fondo restano coerenti con il nostro obiettivo di medio termine del due per cento.La crescita annua della retribuzione per dipendente è stata del 3,9% nel secondo trimestre, in calo rispetto al 4,0% del trimestre precedente e al 4,8% del secondo trimestre dell’anno scorso. Gli indicatori prospettici, tra cui l’indicatore salariale della BCE e le indagini sulle aspettative salariali, suggeriscono un’ulteriore moderazione della crescita salariale. Insieme all’aumento della produttività, ciò contribuirà a contenere le pressioni sui prezzi interni, anche se i profitti si stanno riprendendo dai bassi livelli.

Guardando al futuro, le proiezioni degli esperti prevedono un calo dell’inflazione alimentare dal 2,9% nel 2025 al 2,3% nel 2026 e nel 2027. Si prevede che l’inflazione dei prezzi dell’energia rimarrà volatile, ma aumenterà nell’orizzonte di proiezione, in parte a causa dell’avvio del Sistema di scambio di quote di emissione dell’UE 2 nel 2027. Si prevede che l’inflazione al netto di energia e prodotti alimentari scenderà dal 2,4% nel 2025 all’1,9% nel 2026 e all’1,8% nel 2027, grazie all’euro più forte e alla riduzione delle pressioni sul costo del lavoro.

La maggior parte delle misure delle aspettative di inflazione a lungo termine continuano a attestarsi intorno al 2%, sostenendo la stabilizzazione dell’inflazione attorno al nostro obiettivo.

Valutazione del rischio

I rischi per la crescita economica sono diventati più bilanciati. Mentre i recenti accordi commerciali hanno ridotto l’incertezza, un ulteriore peggioramento delle relazioni commerciali potrebbe ulteriormente frenare le esportazioni e trascinare al ribasso investimenti e consumi. Un deterioramento del sentiment sui mercati finanziari potrebbe portare a condizioni di finanziamento più restrittive, a una maggiore avversione al rischio e a una crescita più debole. Le tensioni geopolitiche, come la guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina e il tragico conflitto in Medio Oriente, rimangono una delle principali fonti di incertezza. Al contrario, una spesa per la difesa e le infrastrutture superiore alle aspettative, insieme a riforme volte ad aumentare la produttività, contribuirebbero alla crescita. Un miglioramento della fiducia delle imprese potrebbe stimolare gli investimenti privati. Il sentiment potrebbe anche migliorare e l’attività stimolata se le tensioni geopolitiche diminuissero o se le rimanenti controversie commerciali venissero risolte più rapidamente del previsto.

Le prospettive di inflazione rimangono più incerte del solito, a causa del contesto ancora volatile delle politiche commerciali globali. Un euro più forte potrebbe far scendere l’inflazione più del previsto. Inoltre, l’inflazione potrebbe risultare inferiore se dazi doganali più elevati comportassero una minore domanda di esportazioni dell’area dell’euro e inducessero i paesi con sovraccapacità ad aumentare ulteriormente le loro esportazioni verso l’area dell’euro. Le tensioni commerciali potrebbero portare a una maggiore volatilità e avversione al rischio nei mercati finanziari, il che peserebbe sulla domanda interna e, di conseguenza, ridurrebbe anche l’inflazione. Al contrario, l’inflazione potrebbe risultare più elevata se una frammentazione delle catene di approvvigionamento globali facesse aumentare i prezzi delle importazioni e aggravasse i vincoli di capacità nell’economia nazionale. Un aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture potrebbe anche aumentare l’inflazione nel medio termine. Eventi meteorologici estremi e, più in generale, la crisi climatica in atto potrebbero far aumentare i prezzi dei prodotti alimentari più del previsto.

Condizioni finanziarie e monetarie

Dall’ultima riunione, i tassi di mercato a breve termine sono aumentati, mentre i tassi a lungo termine sono rimasti sostanzialmente invariati. Tuttavia, i nostri precedenti tagli dei tassi di interesse hanno continuato a ridurre i costi di indebitamento delle imprese a luglio. Il tasso di interesse medio sui nuovi prestiti alle imprese è sceso al 3,5% a luglio, dal 3,6% di giugno. Il costo di emissione del debito di mercato è rimasto invariato al 3,5%. I prestiti alle imprese sono cresciuti del 2,8%, leggermente più rapidamente rispetto a giugno, mentre la crescita delle emissioni obbligazionarie societarie è salita al 4,1% dal 3,4%. Il tasso di interesse medio sui nuovi mutui è rimasto invariato al 3,3% a luglio, mentre la crescita dei prestiti ipotecari è aumentata al 2,4%, dal 2,2%.

Conclusione

Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre tassi di interesse chiave della BCE. Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi al nostro obiettivo del 2% nel medio termine. Adotteremo un approccio basato sui dati e sulle riunioni per determinare l’orientamento di politica monetaria appropriato. Le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi che le circondano, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo in anticipo su un percorso specifico dei tassi.

In ogni caso, siamo pronti ad adeguare tutti i nostri strumenti nell’ambito del nostro mandato per garantire che l’inflazione si stabilizzi in modo sostenibile al nostro obiettivo di medio termine e per preservare il regolare funzionamento della trasmissione della politica monetaria”, conclude Lagarde. 

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