Luis de Guindos, vicepresidente della Banca centrale europea, ha rilasciato una lunga intervista a Europa Press, riportata dal sito della stessa Bce. Le sue parole:
Bce, de Guindos: “L’attuale livello di incertezza è enorme, quindi dobbiamo essere prudenti”
L’incontro di giovedì scorso sembra aver lasciato tutto aperto per quanto riguarda settembre.
Abbiamo basato la nostra decisione sui dati che abbiamo ricevuto dall’ultima riunione di politica monetaria di giugno. Per l’inflazione, quei dati sono praticamente in linea con le nostre proiezioni. Tuttavia, c’è stato un certo peggioramento nei dati sulla crescita economica, dovuto principalmente all’incertezza politica seguita alle elezioni europee e francesi. Detto questo, abbiamo deciso di mantenere invariati i tassi di interesse perché avremo più informazioni a settembre, e in particolare nuove proiezioni macroeconomiche, quindi saremo in grado di rivalutare meglio la posizione di politica monetaria. In termini di dati, settembre è un mese molto più conveniente per prendere decisioni rispetto a luglio.
Quando parli di aumentare la sicurezza, non stai dicendo allo stesso tempo che non sei ancora sicuro di te?
L’attuale livello di incertezza è enorme, quindi dobbiamo essere prudenti quando prendiamo decisioni. Quando diciamo che vogliamo avere più fiducia, intendiamo più fiducia che alla fine del 2025 l’inflazione sarà alla nostra definizione di stabilità dei prezzi, che è un tasso di inflazione del 2% nel medio termine. Questa è la domanda chiave.
Nel frattempo, continueremo a ricevere nuovi dati, come gli sviluppi salariali, che esaminiamo con particolare attenzione a causa del loro potenziale impatto sull’inflazione dei servizi. L’inflazione dei servizi è al 4,1%, ed è attualmente la componente dell’inflazione che si sta dimostrando più difficile da ridurre. Ma soprattutto, avremo nuove proiezioni macroeconomiche a settembre, e sarà fondamentale vedere in tali proiezioni che l’inflazione sta convergendo costantemente verso il 2% nel medio termine.
È necessario che tutti i dati, e in particolare quelli relativi agli stipendi, si muovano nella giusta direzione per ottenere quella fiducia?
I dati sui salari sono importanti, ma li riceviamo con un ritardo temporale. A settembre avremo altri due mesi di dati sull’inflazione e sull’inflazione di fondo, ma le nuove proiezioni macroeconomiche saranno le più importanti. Sono prodotte sulla base delle proiezioni precedenti e includono dati come il prezzo del petrolio, gli sviluppi del tasso di cambio e i cambiamenti nelle condizioni di finanziamento. Tutti questi dati vengono aggiunti al calderone ogni tre mesi per aggiornare le nostre proiezioni, che sono ovviamente una parte cruciale delle nostre decisioni future.
Sebbene il tasso di inflazione di giugno fosse inferiore di 0,1 punti percentuali rispetto a maggio, l’inflazione dei servizi e il tasso di base sono rimasti più o meno agli stessi livelli per mesi.
Come abbiamo già detto, l’inflazione si manterrà sui livelli attuali fino alla fine dell’anno. Allo stesso tempo, tutte le misure dell’inflazione di fondo stanno calando, quindi il processo di disinflazione continuerà dall’inizio del prossimo anno. Stiamo già vedendo che i salari stanno iniziando a rallentare. I nostri sondaggi mostrano che le aziende si aspettano che gli aumenti salariali si moderino, soprattutto a partire dal 2025, perché l’attuale aumento dei salari è strettamente correlato al recupero del potere d’acquisto come risultato dell’inflazione passata. E se gli aumenti salariali si moderano, anche l’inflazione dei servizi, che è la più sensibile all’andamento dei salari, si modererà, e ciò ci consentirà di raggiungere il nostro obiettivo di inflazione del 2% alla fine del prossimo anno.
L’ultima indagine sui prestiti bancari ha mostrato che la domanda di mutui è aumentata per la prima volta dal 2022. Cosa significa?
Le condizioni di finanziamento nel secondo trimestre sono rimaste sostanzialmente invariate rispetto al primo trimestre, sebbene vi siano alcuni cambiamenti specifici. Ad esempio, stiamo iniziando a vedere un aumento della domanda di credito al consumo e un miglioramento della domanda di mutui. Ma si tratta comunque di cambiamenti molto piccoli.
Ciò che è più importante è che abbiamo avuto diversi trimestri durante i quali le condizioni di finanziamento e la domanda di prestiti non si sono ulteriormente deteriorate. I nostri precedenti report hanno mostrato un continuo inasprimento per tutto il 2022 e gran parte del 2023, in concomitanza con l’aumento dei tassi di interesse, poi abbiamo assistito a una certa stabilizzazione alla fine del 2023, che è continuata quest’anno. L’inasprimento delle condizioni di finanziamento ha raggiunto il picco quasi tre trimestri fa e ora le banche si aspettano che le condizioni di finanziamento si allentino.
In che modo il complesso contesto geopolitico potrebbe influenzare le tue decisioni?
L’incertezza politica in Europa è aumentata dopo le elezioni europee. Il Parlamento europeo ha ora rieletto Ursula von der Leyen, il che a mio avviso è un indicatore di fiducia per quanto riguarda la stabilità. Ma dovremo vedere quale sarà la composizione della nuova Commissione europea.
In Francia, l’esito delle elezioni è stato un parlamento senza maggioranza, il che potrebbe rendere difficile la formazione di un governo. Ciò ha creato ulteriore incertezza e ha influenzato l’economia francese, che è la seconda più grande nell’area dell’euro.
Nel complesso, l’incertezza porta a decisioni molto più caute e prudenti, perché tutto è molto meno chiaro. E quando sei in una stanza buia e non riesci a vedere, cerchi di muoverti più lentamente in modo da non rompere nulla.
Nel caso della Francia, con la sua situazione fiscale, c’è preoccupazione circa la posizione del nuovo Governo?
Senza entrare nella situazione specifica di un singolo paese, ciò che è importante è che le nuove regole fiscali siano applicate. A settembre i paesi devono presentare i loro piani pluriennali a medio termine e a ottobre dovranno presentare i loro piani di bilancio per il 2025. È molto importante che tutti i paesi rispettino e implementino il quadro fiscale che ci siamo dati in Europa. Sarebbe molto grave se le regole fiscali non fossero rispettate, approvate solo sei mesi fa. Spero che tutti i paesi rispettino il nuovo quadro fiscale.
Il governo spagnolo ha rivisto al rialzo le sue previsioni. Come ti sembra la situazione?
L’economia spagnola sta vivendo una crescita superiore alla media. Si prevede che crescerà di circa il 2,5% [del PIL] quest’anno, ben al di sopra delle proiezioni per l’intera area euro. Questa crescita è guidata da un aumento dei consumi pubblici e da un significativo aumento della popolazione. La popolazione è cresciuta di oltre un milione di persone negli ultimi due anni. E queste persone sono entrate nel mercato del lavoro, guidando questa crescita economica.
Tuttavia, per quanto riguarda la crescita futura, è molto importante che la competitività rimanga il fondamento della crescita nell’economia. Affinché ciò accada, è fondamentale che la produttività migliori e che la crescita salariale rimanga coerente con la produttività, in modo che le aziende spagnole possano continuare a competere a livello internazionale. Ed è ciò che sta accadendo da quando la Spagna ha raggiunto per la prima volta un surplus nel conto corrente della bilancia dei pagamenti più di dieci anni fa. Allo stesso modo, per garantire che l’economia rimanga su un percorso competitivo, è fondamentale che le aziende non siano gravate da costi aggiuntivi o incertezza.
E la situazione delle banche spagnole…
La Spagna ha un sistema finanziario solido che è in grado di fornire credito in modo resiliente. Questo è un altro pilastro dell’economia spagnola.
Sono preparati a un cambiamento nella politica monetaria e pronti a competere per i depositi quando la BCE ritirerà la liquidità?
Il miglioramento della redditività delle banche europee e spagnole ha raggiunto un limite massimo. Vedremo come inizierà a diminuire perché i fattori favorevoli, come gli aumenti dei tassi, scompariranno.
La mancanza di remunerazione sui depositi in Spagna è stata causata principalmente dall’eccesso di liquidità nel sistema bancario, liquidità che la BCE sta ora gradualmente ritirando. In precedenza le banche non avevano bisogno di competere per la liquidità, ma questo ritiro significa che dovranno competere sempre di più per attrarre depositi. Allo stesso tempo, sul lato degli asset abbiamo effettivamente visto una maggiore concorrenza tra le banche nell’area delle offerte di mutui e prestiti al consumo.
Quando la BCE prenderà una decisione sull’acquisizione di Sabadell da parte di BBVA?
Abbiamo circa due mesi da quando l’offerta pubblica di acquisto è stata comunicata alla BCE, quindi non ci vorrà molto di più. La decisione si baserà su criteri di solvibilità e prudenziali e sarà comunicata all’entità.
Perché non ci sono transazioni transfrontaliere?
Vorremmo vedere più transazioni transfrontaliere perché vogliamo avere un mercato bancario unico, e per questo abbiamo bisogno di banche che operino in tutta l’area dell’euro. La mancanza di transazioni transfrontaliere è fondamentalmente legata al fatto che l’unione bancaria è incompleta, anche se c’è un unico supervisore. Non abbiamo un sistema comune di assicurazione dei depositi, per esempio. Ed è anche legata alle differenze nella regolamentazione e nella legislazione nazionale, che rendono le transazioni transfrontaliere molto più complesse di quelle nazionali.
Siete sicuri che la nuova Commissione Europea farà progressi verso l’unione bancaria? Cosa potete fare? Siete ottimisti?
Per la BCE, completare l’unione bancaria è una priorità assoluta. La BCE non è il legislatore dell’UE, quindi ciò che possiamo fare è esprimere la nostra opinione chiara sul completamento dell’unione bancaria e dell’unione dei mercati dei capitali, e anche sulla necessità di un accordo per creare una capacità fiscale unica in Europa. Questi tre elementi sono necessari per completare la governance dell’Unione economica e monetaria.
La situazione del Banco de España è oggetto di discussione all’interno della BCE?
La vice governatrice del Banco de España, Margarita Delgado, ha partecipato alla riunione di giovedì scorso e ha contribuito attivamente alle discussioni come qualsiasi altro membro del Consiglio direttivo. Ma non avere un governatore nominato ufficialmente è insolito, quindi speriamo che la nomina venga effettuata entro il 10 settembre. La nostra raccomandazione generale è che i nominati abbiano esperienza in materia monetaria o bancaria.
È un problema se qualcuno passa dall’essere ministro a essere governatore della banca centrale?
In Spagna, la nomina del governatore della banca centrale è una prerogativa del governo. Esiste un accordo implicito per cui il partito al potere nomina il governatore e il principale partito di opposizione nomina il vicegovernatore. Personalmente, penso che sia importante rispettare tali accordi in quanto fanno parte dell’architettura istituzionale di un paese.
Sono stato ministro e poi sono diventato vicepresidente della BCE come parte del Comitato esecutivo. Ma la situazione non era la stessa, perché il processo di nomina dei membri del Comitato esecutivo e le sue funzioni sono diversi. Il governo spagnolo mi ha nominato come candidato, ma la decisione è stata presa dal Consiglio europeo, che ha deliberato a maggioranza qualificata, dopo aver consultato il Parlamento europeo e il Consiglio direttivo della BCE. Quindi c’erano diversi organi che hanno preso la decisione. E per definizione, le funzioni del Comitato esecutivo riguardano l’intera area dell’euro. Tuttavia, molte banche centrali svolgono compiti a livello nazionale. Ad esempio, il Banco de España deve consigliare il governo e produrre relazioni e ricerche appropriate sulla situazione economica e sulla politica economica del governo con indipendenza di giudizio.
