Fed: più cautela nel ridurre i tassi nei prossimi trimestri

Ecco il verbale integrale:

17-18 dicembre 2024

Una riunione congiunta del Federal Open Market Committee e del Board of Governors del Federal Reserve System si è tenuta negli uffici del Board of Governors martedì 17 dicembre 2024 alle 10:30 e si è protratta mercoledì 18 dicembre 2024 alle 9:00

Sviluppi nei mercati finanziari e operazioni di mercato aperto

Il gestore si è rivolto prima a una revisione degli sviluppi nei mercati finanziari. I rendimenti nominali dei Treasury hanno oscillato nel periodo intermeeting e sono stati leggermente più alti, netti, rispetto a inizio novembre. I rendimenti dei Treasury sono aumentati notevolmente dal loro minimo di metà settembre, con l’aumento del rendimento nominale a 10 anni guidato in gran parte dagli aumenti dei rendimenti reali. La liquidità nei mercati dei Treasury si è deteriorata leggermente dopo le elezioni statunitensi, ma è rimasta ben all’interno degli intervalli osservati negli ultimi tre anni. Con misure a breve termine di compensazione dell’inflazione leggermente più elevate nel periodo intermeeting e misure a lungo termine poco cambiate, il gestore ha notato che c’erano pochi segnali di preoccupazione per le persistenti pressioni inflazionistiche nei prezzi di mercato. I prezzi azionari hanno ampiamente sostenuto i guadagni che avevano sperimentato in previsione e immediatamente dopo le elezioni statunitensi.

Il gestore ha osservato che le aspettative di mercato per il percorso del tasso dei fondi federali sono rimaste pressoché invariate nel periodo intermedio. I mercati avevano quasi completamente scontato un taglio di 25 punti base nell’intervallo target per il tasso dei fondi federali in questa riunione e tutti gli intervistati del Survey of Primary Dealers e del Survey of Market Participants dell’Open Market Desk si aspettavano lo stesso. Gli intervistati del sondaggio prevedevano che il ritmo dei tagli dei tassi avrebbe rallentato notevolmente nel 2025, con la mediana degli intervistati che si aspettava 75 punti base di tagli per l’intero anno; i prezzi delle opzioni e dei future suggerivano un livello leggermente inferiore di allentamento delle politiche previsto nel 2025. Tuttavia, nel discutere sia del sondaggio che delle aspettative di mercato, il gestore ha osservato che c’era una notevole incertezza tra gli operatori di mercato circa il percorso del tasso dei fondi federali nell’anno a venire.

Il manager ha anche discusso le aspettative sulla politica di bilancio. La stima media degli intervistati per la tempistica della fine del deflusso del bilancio è stata spostata un po’ più tardi, a giugno 2025. Questo spostamento rifletteva principalmente le revisioni delle stime degli intervistati che si aspettavano che il deflusso del bilancio terminasse nell’ultimo trimestre del 2024 o all’inizio del 2025.

Per quanto riguarda gli sviluppi internazionali, il gestore ha osservato che i partecipanti al mercato si aspettavano che le banche centrali in quasi tutte le economie estere avanzate (AFE) continuassero a ridurre i loro tassi di riferimento nel 2025. Contrariamente agli Stati Uniti, le aspettative di mercato per i tassi di riferimento alla fine del 2025 nella maggior parte delle AFE si erano spostate verso il basso nel periodo intermeeting. Il gestore ha osservato che questo ampliamento tra i tassi di interesse statunitensi ed esteri sembrava essere un fattore importante per l’aumento dell’indice del dollaro statunitense ponderato per gli scambi osservato nel periodo intermeeting.

Il gestore si è poi rivolto ai mercati monetari e alle operazioni Desk. I tassi overnight non garantiti erano rimasti stabili nel periodo intermeeting e, fatta eccezione per le pressioni temporanee intorno alle date di regolamento delle aste di fine mese e del Treasury, i tassi sui contratti di riacquisto overnight (repo) erano rimasti pressoché invariati. Il gestore ha osservato che, in media, i partecipanti al mercato sembravano aspettarsi una pressione al rialzo nei mercati repo intorno alla fine dell’anno, paragonabile a quella osservata alla fine del trimestre di settembre. Sulla base dei volumi repo a termine e forward-settle, i partecipanti al mercato sembravano essere stati più proattivi rispetto agli ultimi anni nella preparazione per la fine dell’anno, il che, secondo il gestore, avrebbe potuto contribuire ad attenuare in qualche modo l’entità della pressione al rialzo sui tassi repo durante quel periodo.

I prezzi nel mercato dei fondi federali hanno continuato a essere insensibili ai cambiamenti quotidiani nell’offerta di riserve nel periodo inter-riunione. Il gestore ha osservato che questo risultato era coerente con le riserve che rimanevano abbondanti e che vari altri indicatori, così come le risposte sui livelli di riserva desiderati dalle banche dal Senior Financial Officer Survey della Federal Reserve, indicavano la stessa conclusione. Guardando al futuro, il gestore ha sollevato la possibilità che il potenziale ripristino del limite del debito nel 2025 potrebbe comportare cambiamenti sostanziali nelle passività della Federal Reserve che potrebbero porre sfide nella valutazione delle condizioni di riserva.

L’utilizzo della linea di credito overnight reverse repurchase agreement (ON RRP) ha continuato a diminuire nel periodo intermeeting. La recente diminuzione dell’utilizzo di ON RRP è stata attribuibile in parte all’aumento dell’emissione netta di buoni del Tesoro, che ha reso i tassi dei buoni del Tesoro più interessanti. Nel breve termine, il gestore ha ritenuto che i volumi di ON RRP sarebbero probabilmente aumentati a causa di un calo previsto dell’emissione netta di buoni del Tesoro e delle dinamiche tipiche di fine anno. Il gestore ha anche osservato che il potenziale ripristino del limite del debito potrebbe mantenere elevati i saldi di ON RRP per un po’ di tempo nel 2025.

Il gestore ha discusso le aspettative del mercato in merito a un aggiustamento tecnico che avrebbe abbassato il tasso di offerta ON RRP al minimo dell’intervallo target per il tasso sui fondi federali. Sulla base dei sondaggi Desk e dell’outreach di mercato, la maggior parte dei partecipanti al mercato si aspettava un tale aggiustamento in questa riunione. Le opinioni dei partecipanti al mercato variavano su quanta pressione al ribasso questo aggiustamento avrebbe esercitato sui tassi del mercato monetario, ma in genere si prevedeva che i tassi repo sarebbero scesi più del tasso sui fondi federali.

Il gestore ha concluso osservando che il Desk stava pianificando di aggiungere una seconda asta di standing repo facility (SRF) ogni giorno della settimana fino a fine anno. Il gestore ha visto queste aste aggiuntive come esercizi tecnici che potrebbero migliorare la comprensione da parte della Federal Reserve di come i tempi delle aste SRF possano supportare un’efficace implementazione delle politiche e il funzionamento del mercato durante i periodi di previste pressioni del mercato monetario.

Con voto unanime, il Comitato ha ratificato le transazioni nazionali del Desk nel periodo intermeeting. Non ci sono state operazioni di intervento in valute estere per il conto del Sistema durante il periodo intermeeting.

Revisione della situazione economica da parte dello staff

Le informazioni disponibili al momento della riunione indicavano che il prodotto interno lordo (PIL) reale aveva continuato a espandersi a un ritmo solido nel 2024. Le condizioni del mercato del lavoro si erano allentate dall’inizio del 2024, ma il tasso di disoccupazione era rimasto basso. L’inflazione dei prezzi al consumo era al di sotto del tasso dell’anno precedente, ma era ancora un po’ elevata.

L’inflazione totale dei prezzi al consumo, misurata dalla variazione a 12 mesi dell’indice dei prezzi per le spese per consumi personali (PCE), è stata del 2,3 percento a ottobre, al di sotto del tasso del 3,0 percento registrato un anno prima. L’inflazione dei prezzi PCE di base, che esclude le variazioni dei prezzi dell’energia al consumo e di molti prezzi dei prodotti alimentari al consumo, è stata del 2,8 percento a ottobre, al di sotto del tasso del 3,4 percento registrato un anno prima. A novembre, la variazione a 12 mesi dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) è stata del 2,7 percento e l’inflazione CPI di base è stata del 3,3 percento; entrambe erano al di sotto dei tassi dell’anno precedente. Dati sia l’indice CPI che quello dei prezzi alla produzione, lo staff ha stimato che l’inflazione totale dei prezzi PCE sarebbe stata del 2,5 percento nei 12 mesi terminati a novembre e che l’inflazione dei prezzi PCE di base sarebbe stata del 2,8 percento.

Dati recenti suggeriscono che le condizioni del mercato del lavoro si sono leggermente allentate ulteriormente, ma sono rimaste solide. Gli incrementi medi mensili delle buste paga non agricole tra ottobre e novembre sono stati leggermente inferiori al ritmo del terzo trimestre. Lo staff ha stimato che gli incrementi occupazionali sono stati frenati dagli effetti degli scioperi e degli uragani a ottobre e sono stati incrementati in modo analogo a novembre, dopo che tali effetti si sono esauriti. Il tasso di disoccupazione è salito al 4,2 percento a novembre e sia il tasso di partecipazione alla forza lavoro sia il rapporto occupazione/popolazione sono scesi ulteriormente. Anche i tassi di disoccupazione per gli afroamericani e per gli ispanici sono aumentati, ed entrambi i tassi sono stati superiori a quelli per gli asiatici e per i bianchi. Il rapporto tra posti vacanti e disoccupazione è rimasto stabile a 1,1 a novembre, leggermente inferiore al suo livello appena prima della pandemia. I guadagni orari medi per tutti i dipendenti sono aumentati del 4 percento nei 12 mesi terminati a novembre, lo stesso tasso del mese precedente.

Il PIL reale ha registrato un solido guadagno nel terzo trimestre, simile al ritmo del secondo trimestre. Gli acquisti finali privati ​​nazionali reali (PDFP), che comprendono PCE e investimenti fissi privati ​​e che spesso forniscono un segnale migliore del PIL sullo slancio economico sottostante, sono aumentati più rapidamente del PIL reale nel terzo trimestre. Le esportazioni sono aumentate rapidamente nel terzo trimestre; la crescita delle importazioni è stata ancora più rapida. Nel quarto trimestre, gli indicatori economici disponibili hanno suggerito che la crescita del PIL reale è rimasta solida, con una crescita del PDFP reale che ha ancora superato quella del PIL reale. Le importazioni sono diminuite più delle esportazioni a ottobre, con le importazioni reali di beni strumentali in calo dopo una rapida crescita all’inizio dell’anno.

La crescita economica estera ha ripreso vigore nel terzo trimestre, in particolare nell’area dell’euro e in Messico. Tuttavia, recenti indicatori economici hanno suggerito uno slancio molto più debole nelle economie estere nel quarto trimestre, con un’attività manifatturiera fiacca e una spesa per consumi privati ​​contenuta. In Cina, la crescita delle vendite al dettaglio ha rallentato, suggerendo che la domanda interna è rimasta debole. La forza nella produzione di beni ad alta tecnologia è continuata all’estero, principalmente in Asia esclusa la Cina, sostenuta dalla vivace domanda statunitense.

L’inflazione nelle economie straniere ha continuato ad attenuarsi. Nella maggior parte degli AFE, l’inflazione headline ha rallentato fino a livelli prossimi o inferiori a quelli target, riflettendo principalmente il passaggio dei prezzi più bassi dell’energia all’inizio dell’anno. L’inflazione dei servizi, tuttavia, è rimasta elevata in alcune di queste economie. In Cina, l’inflazione è rimasta vicina allo zero, in parte a causa del calo dei prezzi dei prodotti alimentari. Al contrario, in alcuni paesi latinoamericani, in particolare in Brasile, l’inflazione ha continuato ad aumentare, in parte a causa del deprezzamento della valuta.

Revisione della situazione finanziaria da parte dello staff
Il percorso implicito del mercato del tasso sui fondi federali nel prossimo anno è salito leggermente, in termini netti, dalle elezioni statunitensi, poiché gli investitori hanno valutato le implicazioni dei dati sull’inflazione in arrivo e dei potenziali cambiamenti della politica economica per le prospettive economiche a breve termine. Le comunicazioni dei funzionari della Federal Reserve hanno contribuito alla percezione da parte degli investitori di una tempistica più lenta per le riduzioni dei tassi di riferimento. I rendimenti nominali del Tesoro in tutto lo spettro delle scadenze sono inizialmente aumentati, ma poi hanno invertito tali aumenti, concludendo il periodo inter-riunione con poche modifiche. Le misure di compensazione dell’inflazione a breve termine sono aumentate, mentre quelle di compensazione dell’inflazione a lungo termine sono rimaste poche modifiche.

I prezzi azionari generali sono aumentati, con aumenti più pronunciati nei prezzi delle azioni nei settori ciclici in mezzo a un maggiore ottimismo degli investitori per i profitti aziendali, e gli spread obbligazionari ad alto rendimento si sono ridotti. Il VIX, una misura lungimirante della volatilità del mercato azionario a breve termine, è sceso notevolmente ed è rimasto ben al di sotto dei livelli pre-elettorali.

I prezzi dei mercati finanziari esteri riflettevano dati esteri più deboli del previsto, aspettative di un ulteriore allentamento delle politiche da parte delle banche centrali straniere e potenziali cambiamenti nella politica commerciale statunitense. Di conseguenza, i rendimenti obbligazionari esteri sono generalmente diminuiti rispetto alle loro controparti statunitensi, contribuendo all’apprezzamento del dollaro rispetto alla maggior parte delle valute estere. Le azioni estere hanno generalmente sottoperformato le azioni statunitensi, riflettendo in parte le aspettative degli investitori di una crescita economica che divergeva ulteriormente tra gli Stati Uniti e il resto del mondo.

Molte banche centrali straniere hanno allentato i loro tassi di riferimento durante il periodo intermeeting, tra cui la Banca del Canada, la Banca centrale europea e la Banca nazionale svizzera, tra le AFE, e le banche centrali di Hong Kong, India, Corea e Messico, tra le economie di mercato emergenti. Un’eccezione è stata la Banca centrale del Brasile, che ha aumentato il suo tasso di riferimento di 100 punti base e ha segnalato ulteriori rialzi di fronte alle pressioni inflazionistiche.

Le condizioni nei mercati dei finanziamenti a breve termine degli Stati Uniti sono rimaste generalmente stabili nel periodo intermedio, con l’abbassamento dell’intervallo target per il tasso dei fondi federali a novembre che si è trasferito completamente ai tassi di riferimento garantiti e non garantiti. L’utilizzo della linea di credito ON RRP da parte dei fondi del mercato monetario (MMF) è stato inferiore, in media, rispetto al precedente periodo intermedio, riflettendo l’aumento delle partecipazioni in buoni del Tesoro in mezzo a una considerevole emissione netta di cambiali. Nel complesso, le attività dei MMF in gestione sono rimaste vicine ai massimi storici. Gli spread dei commercial paper non garantiti in scadenza a fine anno sono rimasti entro intervalli tipici e i mercati globali dei finanziamenti in dollari offshore hanno continuato a essere stabili.

Nei mercati nazionali, i costi di prestito per famiglie, aziende e comuni sono rimasti elevati nonostante piccoli cali nella maggior parte dei segmenti di credito. I tassi sui mutui residenziali conformi a tasso fisso a 30 anni sono diminuiti ma sono rimasti elevati. I tassi di interesse sulle carte di credito e sui nuovi prestiti auto hanno continuato a essere ai massimi storici, sebbene i tassi di interesse sui nuovi prestiti auto siano ulteriormente diminuiti. I costi di prestito per i mutuatari con leva finanziaria sono diminuiti leggermente. I tassi di interesse sui nuovi prestiti commerciali e industriali (C&I) sono diminuiti nel terzo trimestre e i tassi di interesse sui prestiti a breve termine alle piccole imprese sono rimasti invariati. I rendimenti su una serie di titoli a reddito fisso, tra cui obbligazioni societarie di grado di investimento e speculativo e titoli garantiti da ipoteca commerciale (CMBS), sono diminuiti leggermente ma sono rimasti elevati.

I finanziamenti sui mercati dei capitali hanno continuato a essere ampiamente disponibili per le grandi e medie imprese e le municipalità. Per le piccole imprese, tuttavia, la disponibilità di credito è rimasta relativamente limitata e le erogazioni di prestiti sono rimaste contenute a ottobre. I prestiti C&I delle banche sono aumentati moderatamente a ottobre e sono rimasti invariati fino a novembre dopo una modesta crescita nel terzo trimestre. Dopo la stasi nel terzo trimestre, la crescita dei prestiti immobiliari commerciali (CRE) è ripresa moderatamente a ottobre ed è rimasta contenuta fino a fine novembre. Nel frattempo, l’emissione di CMBS da parte di agenzie ha continuato a essere debole a ottobre, mentre l’emissione di CMBS non da parte di agenzie è stata forte a ottobre e nelle prime tre settimane di novembre, riflettendo un volume elevato di attività di rifinanziamento.

Il credito ha continuato a essere generalmente disponibile per la maggior parte delle famiglie. Nonostante ciò, i prestiti auto sono rimasti pressoché invariati nel terzo trimestre e la crescita del credito rotativo è stata debole fino a novembre. Il credito nel mercato dei mutui residenziali ha continuato a essere facilmente disponibile per i mutuatari con punteggio di credito elevato, mentre la disponibilità di credito per i mutuatari con punteggio di credito basso è migliorata, in termini netti, nei sei mesi fino a ottobre.

La qualità del credito è rimasta solida per le grandi e medie imprese, i comuni e la maggior parte dei mutuatari di mutui immobiliari. La performance creditizia delle obbligazioni societarie e dei prestiti con leva finanziaria è stata generalmente stabile. Nelle banche, i tassi di morosità sui prestiti C&I sono rimasti stabili e sono rimasti nell’intervallo osservato nell’ultimo decennio. I tassi di morosità sui prestiti alle piccole imprese hanno continuato ad aumentare fino a ottobre, così come i ritardi sulle carte di credito alle piccole imprese fino a settembre. Nei mercati CRE, la performance creditizia si è ulteriormente deteriorata poiché i tassi di morosità aggregati CMBS sono aumentati fino a ottobre, spinti dai ritardi sui prestiti per uffici. Nelle banche, i tassi di morosità sui prestiti CRE sono aumentati fino a settembre da livelli già elevati. Per quanto riguarda la qualità del credito delle famiglie, i tassi di morosità sulla maggior parte dei mutui residenziali sono rimasti sostanzialmente invariati e si sono attestati vicino ai minimi storici. Tuttavia, il tasso di morosità sui mutui della Federal Housing Administration, che sono utilizzati in modo sproporzionato da mutuatari con punteggi di credito più bassi e acconti più piccoli, è rimasto al di sopra dei livelli pre-pandemia. I tassi di insolvenza sui prestiti per auto hanno continuato ad aumentare, anche se a un ritmo più lento rispetto all’inizio dell’anno, mentre i tassi di insolvenza sui prestiti per auto sono rimasti invariati.

Prospettive economiche dello staff

La proiezione dello staff alla riunione di dicembre era che le condizioni economiche sarebbero rimaste solide. Data l’elevata incertezza riguardo ai dettagli sulla portata e la tempistica di potenziali cambiamenti alle politiche commerciali, di immigrazione, fiscali e normative e ai loro potenziali effetti sull’economia, lo staff ha evidenziato la difficoltà di selezionare e valutare l’importanza di tali fattori per la proiezione di base e ha presentato una serie di scenari alternativi. Dopo aver incorporato i dati recenti e le ipotesi segnaposto preliminari sui potenziali cambiamenti di politica, si prevedeva che la crescita del PIL reale sarebbe stata leggermente più lenta rispetto alla precedente previsione di base e che il tasso di disoccupazione sarebbe stato leggermente più alto ma che sarebbe rimasto vicino alla stima dello staff del suo tasso naturale.

Nella proiezione di base dello staff, la previsione di inflazione per il 2024 era leggermente superiore a quella preparata per la riunione precedente, riflettendo le sorprese al rialzo in alcuni dati recenti. Si prevedeva che l’inflazione nel 2025 sarebbe rimasta più o meno allo stesso tasso del 2024, poiché gli effetti delle ipotesi di politica commerciale segnaposto dello staff hanno sostenuto l’inflazione. Successivamente, si prevedeva che l’inflazione sarebbe scesa al 2 percento entro il 2027, come nella proiezione della riunione di novembre.

Lo staff ha continuato a considerare l’incertezza attorno alla proiezione di base come all’interno dell’intervallo osservato negli ultimi 20 anni, un periodo che ha compreso una serie di episodi durante i quali l’incertezza sull’economia e sui cambiamenti della politica federale è stata elevata. Lo staff ha ritenuto che i rischi attorno alle previsioni di base per l’occupazione e la crescita del PIL reale fossero bilanciati, poiché le preoccupazioni sui rischi al ribasso derivanti da un netto raffreddamento delle condizioni del mercato del lavoro si erano attenuate negli ultimi mesi. I rischi attorno alle previsioni di inflazione sono stati visti come inclinati al rialzo, poiché l’inflazione di fondo non era scesa quanto previsto nel 2024 e gli effetti dei cambiamenti della politica commerciale avrebbero potuto essere maggiori di quanto lo staff avesse ipotizzato.

Opinioni dei partecipanti sulle condizioni attuali e sulle prospettive economiche

In concomitanza con questa riunione del FOMC, i partecipanti hanno presentato le loro proiezioni dei risultati più probabili per la crescita del PIL reale, il tasso di disoccupazione e l’inflazione per ogni anno dal 2024 al 2027 e nel lungo periodo. Queste proiezioni si basavano sulle valutazioni individuali dei partecipanti sulla politica monetaria appropriata, comprese le loro proiezioni del tasso dei fondi federali. Le proiezioni a lungo termine rappresentavano la valutazione di ciascun partecipante sul tasso a cui ciascuna variabile tenderebbe a convergere in base a una politica monetaria appropriata e in assenza di ulteriori shock all’economia. Il riepilogo delle proiezioni economiche è stato rilasciato al pubblico dopo la riunione.

Nella loro discussione sugli sviluppi dell’inflazione, i partecipanti hanno notato che, sebbene l’inflazione si fosse notevolmente attenuata rispetto al picco del 2022, è rimasta piuttosto elevata. I partecipanti hanno commentato che il ritmo complessivo della disinflazione aveva rallentato nel 2024 e che alcune recenti letture dei prezzi mensili erano state più alte del previsto. Tuttavia, la maggior parte ha osservato che il progresso disinflazionistico continuava a essere evidente in un’ampia gamma di prezzi di beni e servizi di base. In particolare, alcuni partecipanti hanno osservato che nelle categorie di beni e servizi di base basati sul mercato, escluso l’edilizia abitativa, i prezzi stavano aumentando a tassi vicini a quelli osservati durante i precedenti periodi di stabilità dei prezzi. Molti partecipanti hanno notato che il rallentamento di queste componenti dell’inflazione corroborava i rapporti ricevuti dai loro contatti commerciali secondo cui le aziende erano più riluttanti ad aumentare i prezzi, poiché i consumatori sembravano essere più sensibili ai prezzi e cercavano sempre più sconti. Per quanto riguarda i prezzi dei servizi di base, la maggior parte dei partecipanti ha osservato che gli aumenti di alcune componenti avevano superato le aspettative negli ultimi mesi; molti hanno notato, tuttavia, che gli aumenti si sono concentrati in gran parte in categorie di prezzi non basate sul mercato e che i movimenti dei prezzi in tali categorie in genere non hanno fornito segnali affidabili sulle pressioni delle risorse o sulla futura traiettoria dell’inflazione. La maggior parte dei partecipanti ha anche osservato che gli aumenti nei prezzi dei servizi abitativi sono rimasti in qualche modo elevati, sebbene abbiano continuato a rallentare gradualmente, poiché il ritmo degli aumenti degli affitti per i nuovi inquilini ha continuato a moderarsi e alla fine si sarebbe riflesso ulteriormente nei prezzi dei servizi abitativi.

Per quanto riguarda le prospettive di inflazione, i partecipanti si aspettavano che l’inflazione avrebbe continuato a muoversi verso il 2 percento, sebbene abbiano notato che recenti letture più alte del previsto sull’inflazione e gli effetti di potenziali cambiamenti nella politica commerciale e di immigrazione suggerivano che il processo avrebbe potuto richiedere più tempo di quanto precedentemente previsto. Molti hanno osservato che il processo disinflazionistico potrebbe essersi bloccato temporaneamente o hanno notato il rischio che ciò potesse accadere. Un paio di partecipanti hanno ritenuto che il sentiment positivo nei mercati finanziari e lo slancio nell’attività economica avrebbero potuto continuare a esercitare una pressione al rialzo sull’inflazione. Tutti i partecipanti hanno ritenuto che l’incertezza sulla portata, la tempistica e gli effetti economici di potenziali cambiamenti nelle politiche che influenzano il commercio estero e l’immigrazione fosse elevata. Riflettendo tale incertezza, i partecipanti hanno adottato approcci diversi nel tenere conto di tali effetti. Un certo numero di partecipanti ha indicato di aver incorporato ipotesi segnaposto in un modo o nell’altro nelle loro proiezioni. Altri partecipanti hanno indicato di non aver incorporato tali ipotesi e alcuni partecipanti non hanno indicato se le hanno incorporate.

Diversi partecipanti hanno osservato che, nella misura in cui i recenti solidi incrementi del PIL reale riflettevano sviluppi favorevoli dell’offerta, era improbabile che la forza dell’attività economica fosse una fonte di pressioni inflazionistiche al rialzo. I partecipanti hanno citato vari fattori come probabili per esercitare una pressione al ribasso continua sull’inflazione, tra cui il calo del potere di determinazione dei prezzi delle imprese, la posizione di politica monetaria ancora restrittiva del Comitato e le aspettative di inflazione a lungo termine ben ancorate. Alcuni partecipanti hanno notato che la crescita dei salari nominali aveva continuato a scendere. Inoltre, molti hanno osservato che, con domanda e offerta nel mercato del lavoro pressoché in equilibrio e alla luce dei recenti guadagni di produttività, era improbabile che le condizioni del mercato del lavoro fossero una fonte di pressione inflazionistica nel prossimo futuro. Tuttavia, molti hanno osservato che la crescita dei salari nominali rimaneva leggermente al di sopra del ritmo che probabilmente sarebbe stato coerente nel tempo con un’inflazione del 2 percento.

Nel discutere gli sviluppi del mercato del lavoro, i partecipanti hanno visto le recenti letture su una serie di indicatori come coerenti con un graduale allentamento in corso delle condizioni del mercato del lavoro, anche se il tasso di disoccupazione è rimasto basso. I partecipanti hanno citato il calo dei posti vacanti, il tasso di dimissioni, il tasso al quale i disoccupati stavano ottenendo un lavoro e il turnover come coerenti con un graduale allentamento della domanda di lavoro. I partecipanti hanno generalmente notato, tuttavia, che non c’erano segnali di rapido deterioramento delle condizioni del mercato del lavoro, poiché i licenziamenti sono rimasti bassi. I partecipanti hanno generalmente ritenuto che le attuali condizioni del mercato del lavoro fossero ampiamente coerenti con l’obiettivo a lungo termine del Comitato di massima occupazione.

Per quanto riguarda le prospettive del mercato del lavoro, i partecipanti hanno previsto che, con un’adeguata politica monetaria, le condizioni del mercato del lavoro rimarrebbero probabilmente solide. I partecipanti hanno generalmente notato che gli indicatori del mercato del lavoro meritavano un attento monitoraggio. Diversi partecipanti hanno osservato che la valutazione delle tendenze sottostanti negli sviluppi del mercato del lavoro aveva continuato a essere difficile e che le valutazioni delle prospettive del mercato del lavoro erano associate a una notevole incertezza. Alcuni partecipanti hanno notato che il mercato del lavoro potrebbe indebolirsi ulteriormente, poiché il recente ritmo di crescita delle buste paga era stato inferiore al tasso che avrebbe probabilmente mantenuto costante il tasso di disoccupazione, dato un tasso di partecipazione alla forza lavoro stabile.

I partecipanti hanno osservato che l’attività economica ha continuato a espandersi a un ritmo solido e che i dati recenti sull’attività economica e sulla spesa dei consumatori in particolare sono stati, nel complesso, più forti del previsto. I partecipanti hanno osservato che i consumi sono stati sostenuti da un solido mercato del lavoro, dall’aumento dei salari reali e dall’elevato patrimonio netto delle famiglie. Diversi partecipanti hanno messo in guardia sul fatto che le famiglie a basso e medio reddito hanno continuato a subire tensioni finanziarie, il che potrebbe frenare la loro spesa. Un paio di partecipanti hanno citato i continui aumenti nei tassi di insolvenza sui prestiti delle carte di credito e sui prestiti per automobili come segnali di tali tensioni.

Per quanto riguarda il settore aziendale, diversi partecipanti hanno notato che gli sviluppi favorevoli dell’offerta aggregata, tra cui gli aumenti dell’offerta di manodopera, degli investimenti aziendali e della produttività, hanno continuato a sostenere una solida espansione dell’attività aziendale. La maggior parte dei partecipanti ha osservato che il comportamento dei mercati azionari rifletteva un sentimento positivo da parte degli investitori. Molti partecipanti hanno anche osservato che i contatti distrettuali hanno generalmente segnalato un maggiore ottimismo sulle prospettive economiche, derivante in parte dall’aspettativa di un allentamento delle normative governative e di cambiamenti nelle politiche fiscali. Al contrario, alcuni partecipanti hanno osservato che i contatti hanno segnalato una maggiore incertezza riguardo ai potenziali cambiamenti nelle politiche del governo federale. Un paio di partecipanti hanno osservato che il settore agricolo ha continuato ad affrontare notevoli tensioni derivanti dai bassi prezzi dei raccolti e dagli elevati costi di input.

Nella loro valutazione dei rischi e delle incertezze associati alle prospettive economiche, la stragrande maggioranza dei partecipanti ha ritenuto che i rischi per il raggiungimento degli obiettivi a doppio mandato del Comitato di massima occupazione e stabilità dei prezzi fossero più o meno in equilibrio. In particolare, i partecipanti hanno visto rischi bilaterali per il raggiungimento di tali obiettivi. Quasi tutti i partecipanti hanno ritenuto che i rischi al rialzo per le prospettive di inflazione fossero aumentati. Come motivazioni di questo giudizio, i partecipanti hanno citato recenti letture più forti del previsto sull’inflazione e i probabili effetti di potenziali cambiamenti nella politica commerciale e di immigrazione. Altri motivi menzionati includevano possibili interruzioni nelle catene di fornitura globali dovute a sviluppi geopolitici, un allentamento delle condizioni finanziarie più ampio del previsto, una spesa delle famiglie più forte del previsto e aumenti più persistenti dei prezzi degli alloggi. Alcuni partecipanti hanno osservato che, nel periodo a venire, potrebbe essere difficile distinguere influenze più persistenti sull’inflazione da quelle potenzialmente temporanee, come quelle derivanti da cambiamenti nella politica commerciale che potrebbero portare a variazioni nel livello dei prezzi. La maggior parte dei partecipanti ha notato che i rischi per il raggiungimento dell’obiettivo di massima occupazione del Comitato sembravano essere più o meno bilanciati, sebbene alcuni vedessero i rischi per il mercato del lavoro come inclinati verso il basso. I partecipanti hanno sottolineato vari rischi per l’attività economica e l’occupazione, tra cui rischi al ribasso associati a una crescita della produzione più debole all’estero, maggiori vulnerabilità finanziarie derivanti dalla sopravvalutazione di attività rischiose o un indebolimento inaspettato del mercato del lavoro e rischi al rialzo associati a un maggiore ottimismo e alla continua forza della spesa interna come fattori al rialzo.

Nella loro analisi della politica monetaria in questa riunione, i partecipanti hanno generalmente notato che l’inflazione aveva fatto progressi verso l’obiettivo del Comitato ma era rimasta piuttosto elevata. I partecipanti hanno anche osservato che gli indicatori recenti suggerivano che l’attività economica aveva continuato a espandersi a un ritmo solido, le condizioni del mercato del lavoro si erano generalmente allentate dall’inizio dell’anno e il tasso di disoccupazione era salito ma era rimasto basso. La stragrande maggioranza dei partecipanti ha ritenuto opportuno abbassare l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali di 25 punti base al 4¼-4½ percento. Hanno valutato che un ulteriore abbassamento dell’intervallo obiettivo per il tasso di riferimento avrebbe aiutato a mantenere la forza nell’economia e nel mercato del lavoro continuando a consentire ulteriori progressi sull’inflazione. La maggior parte dei partecipanti ha osservato che i loro giudizi sull’azione politica appropriata di questa riunione erano stati finemente bilanciati. Alcuni partecipanti hanno affermato che c’era del merito nel mantenere invariato l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali. Questi partecipanti hanno suggerito che il rischio di un’inflazione persistentemente elevata era aumentato negli ultimi mesi e molti di questi partecipanti hanno sottolineato la necessità che la politica monetaria contribuisse a promuovere condizioni finanziarie che sarebbero state coerenti con un ritorno sostenibile dell’inflazione al 2 percento. I partecipanti hanno ritenuto opportuno proseguire il processo di riduzione dei titoli detenuti dalla Federal Reserve.

Nel discutere le prospettive per la politica monetaria, i partecipanti hanno indicato che il Comitato era al punto o vicino al punto in cui sarebbe stato opportuno rallentare il ritmo dell’allentamento della politica. Hanno anche indicato che se i dati fossero arrivati ​​più o meno come previsto, con l’inflazione che continuava a scendere in modo sostenibile al 2 percento e l’economia che rimaneva vicina al massimo dell’occupazione, sarebbe stato opportuno continuare a muoversi gradualmente verso una posizione di politica più neutrale nel tempo. Alcuni partecipanti hanno osservato che, con l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali abbassato di un totale di 100 punti base con la decisione di questa riunione, il tasso di riferimento era ora significativamente più vicino al suo valore neutrale rispetto a quando il Comitato aveva avviato l’allentamento della politica a settembre. Inoltre, molti partecipanti hanno suggerito che una serie di fattori sottolineavano la necessità di un approccio cauto alle decisioni di politica monetaria nei prossimi trimestri. Questi fattori includevano recenti letture elevate dell’inflazione, la continua forza della spesa, i ridotti rischi al ribasso per le prospettive per il mercato del lavoro e l’attività economica e i maggiori rischi al rialzo per le prospettive di inflazione. Una sostanziale maggioranza di partecipanti ha osservato che, nella congiuntura attuale, con la sua posizione politica ancora significativamente restrittiva, il Comitato era ben posizionato per prendersi del tempo per valutare le prospettive in evoluzione per l’attività economica e l’inflazione, comprese le risposte dell’economia alle precedenti azioni politiche del Comitato. I partecipanti hanno notato che le decisioni di politica monetaria non erano su un percorso prestabilito ed erano condizionate dall’evoluzione dell’economia, dalle prospettive economiche e dall’equilibrio dei rischi.

Nel discutere le considerazioni sulla gestione del rischio che potrebbero influire sulle prospettive della politica monetaria, la stragrande maggioranza dei partecipanti ha concordato che i rischi per il raggiungimento degli obiettivi del Comitato in materia di occupazione e inflazione rimanevano più o meno in equilibrio. Molti partecipanti hanno osservato che l’attuale elevato grado di incertezza rendeva opportuno per il Comitato adottare un approccio graduale mentre si muoveva verso una posizione politica neutrale. I partecipanti hanno notato che, sebbene l’inflazione fosse sulla buona strada per tornare in modo sostenibile al 2 percento nei prossimi anni e il Comitato fosse determinato a ripristinare e mantenere la stabilità dei prezzi, la probabilità che un’inflazione elevata potesse essere più persistente era aumentata. La maggior parte dei partecipanti ha osservato che, con la posizione della politica monetaria ora significativamente meno restrittiva, il Comitato potrebbe adottare un approccio cauto nel considerare aggiustamenti alla posizione della politica monetaria. Molti partecipanti hanno osservato che il Comitato potrebbe mantenere il tasso di riferimento a un livello restrittivo o allentare la politica più lentamente, se l’inflazione rimanesse elevata, e molti hanno osservato che l’allentamento della politica potrebbe avvenire più rapidamente se le condizioni del mercato del lavoro peggiorassero, l’attività economica vacillasse o l’inflazione tornasse al 2 percento più rapidamente del previsto.

Azioni politiche del comitato

Nelle discussioni sulla politica monetaria per questa riunione, i membri hanno concordato che gli indicatori recenti suggerivano che l’attività economica aveva continuato a espandersi a un ritmo solido. Le condizioni del mercato del lavoro si erano generalmente allentate dall’inizio dell’anno e il tasso di disoccupazione era aumentato ma era rimasto basso. I membri hanno concordato che l’inflazione aveva fatto progressi verso l’obiettivo del 2 percento del comitato ma era rimasta in qualche modo elevata. Quasi tutti i membri hanno concordato che i rischi per il raggiungimento degli obiettivi di occupazione e inflazione del comitato erano più o meno in equilibrio. I membri hanno ritenuto le prospettive economiche incerte e hanno concordato di essere attenti ai rischi per entrambe le parti del doppio mandato del comitato.

A sostegno dei suoi obiettivi, il Comitato ha concordato di abbassare l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali di 25 punti base al 4-1/4-4-1/2 percento. Un membro ha votato contro tale decisione, preferendo mantenere l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali al 4-1/2-4-3/4 percento. Alla luce del loro giudizio secondo cui, dopo questa riunione, il Comitato avrebbe probabilmente rallentato il ritmo di ulteriori aggiustamenti alla posizione della politica monetaria, i membri hanno concordato di indicare che, nel considerare l’entità e la tempistica di ulteriori aggiustamenti all’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali, il Comitato avrebbe valutato attentamente i dati in arrivo, le prospettive in evoluzione e l’equilibrio dei rischi. I membri hanno concordato di continuare a ridurre le partecipazioni della Federal Reserve in titoli del Tesoro e titoli di debito e titoli garantiti da ipoteca delle agenzie. I membri hanno anche ritenuto opportuno apportare una modifica tecnica al tasso offerto presso la struttura ON RRP, fissandolo al minimo dell’intervallo target per il tasso sui fondi federali, riportando così il tasso a un allineamento che esisteva quando la struttura è stata istituita come strumento di politica monetaria. Tutti i membri hanno concordato che la dichiarazione post-riunione avrebbe dovuto confermare il loro forte impegno sia a sostenere la massima occupazione sia a riportare l’inflazione all’obiettivo del 2 percento del Comitato.

I membri hanno concordato che, nel valutare l’appropriata posizione della politica monetaria, il Comitato avrebbe continuato a monitorare le implicazioni delle informazioni in arrivo per le prospettive economiche. Sarebbero stati preparati ad adeguare la posizione della politica monetaria come appropriato se fossero emersi rischi che avrebbero potuto impedire il raggiungimento degli obiettivi del Comitato. I membri hanno inoltre concordato che le loro valutazioni avrebbero tenuto conto di un’ampia gamma di informazioni, tra cui letture sulle condizioni del mercato del lavoro, pressioni inflazionistiche e aspettative di inflazione, e sviluppi finanziari e internazionali.

Al termine della discussione, il Comitato ha votato per ordinare alla Federal Reserve Bank di New York, fino a diversa istruzione, di eseguire transazioni nel System Open Market Account in conformità con la seguente direttiva di politica interna, la cui pubblicazione è prevista per le ore 14:00:

“A partire dal 19 dicembre 2024, il Federal Open Market Committee incarica il Desk di:

• Intraprendere operazioni di mercato aperto, se necessario, per mantenere il tasso dei fondi federali in un intervallo obiettivo compreso tra il 4,1/4 e il 4,1/2 percento.
• Condurre operazioni di pronti contro termine overnight con un tasso di offerta minimo del 4,5% e con un limite operativo complessivo di 500 miliardi di dollari.
• Condurre operazioni di riacquisto inverso overnight permanenti a un tasso di offerta del 4,25 percento e con un limite per controparte di 160 miliardi di $ al giorno. L’impostazione di questo tasso al minimo dell’intervallo target per il tasso sui fondi federali è intesa a supportare l’efficace attuazione della politica monetaria e il regolare funzionamento dei mercati di finanziamento a breve termine.
• Rinnovare all’asta l’importo dei pagamenti del capitale dalle partecipazioni della Federal Reserve in titoli del Tesoro in scadenza in ogni mese solare che superi un limite di 25 miliardi di $ al mese. Riscattare i titoli con cedola del Tesoro fino a questo limite mensile e i buoni del Tesoro nella misura in cui i pagamenti del capitale con cedola sono inferiori al limite mensile.
• Reinvestire l’importo dei pagamenti del capitale derivanti dalle partecipazioni della Federal Reserve in titoli di debito e titoli garantiti da ipoteca (MBS) delle agenzie ricevuti in ogni mese solare che superi il limite di 35 miliardi di dollari al mese in titoli del Tesoro, in modo da corrispondere approssimativamente alla composizione delle scadenze dei titoli del Tesoro in circolazione.
• Consentire modeste deviazioni dagli importi dichiarati per i reinvestimenti, se necessario per ragioni operative.

• Partecipare a transazioni di dollar roll e coupon swap, se necessario, per agevolare la liquidazione delle transazioni MBS dell’agenzia della Federal Reserve.”

La votazione ha inoltre comportato l’approvazione della seguente dichiarazione, la cui pubblicazione è prevista per le ore 14:00:

“Indicatori recenti suggeriscono che l’attività economica ha continuato a espandersi a un ritmo solido. Da inizio anno, le condizioni del mercato del lavoro si sono generalmente allentate e il tasso di disoccupazione è aumentato ma rimane basso. L’inflazione ha fatto progressi verso l’obiettivo del 2 percento del Comitato ma rimane in qualche modo elevata.

Il Comitato cerca di raggiungere il massimo tasso di occupazione e inflazione al 2 percento nel lungo periodo. Il Comitato ritiene che i rischi per il raggiungimento dei suoi obiettivi di occupazione e inflazione siano più o meno in equilibrio. Le prospettive economiche sono incerte e il Comitato è attento ai rischi per entrambe le parti del suo duplice mandato.

A sostegno dei suoi obiettivi, il Comitato ha deciso di abbassare l’intervallo target per il tasso sui fondi federali di 1/4 di punto percentuale al 4-1/4-4-1/2 percento. Nel considerare l’entità e la tempistica di ulteriori aggiustamenti all’intervallo target per il tasso sui fondi federali, il Comitato valuterà attentamente i dati in arrivo, le prospettive in evoluzione e l’equilibrio dei rischi. Il Comitato continuerà a ridurre le sue partecipazioni in titoli del Tesoro e titoli di debito e ipotecari delle agenzie. Il Comitato è fortemente impegnato a sostenere la massima occupazione e a riportare l’inflazione al suo obiettivo del 2 percento.

Nel valutare l’appropriata posizione della politica monetaria, il Comitato continuerà a monitorare le implicazioni delle informazioni in arrivo per le prospettive economiche. Il Comitato sarebbe pronto ad adeguare la posizione della politica monetaria come appropriato se emergessero rischi che potrebbero impedire il raggiungimento degli obiettivi del Comitato. Le valutazioni del Comitato terranno conto di un’ampia gamma di informazioni, tra cui letture sulle condizioni del mercato del lavoro, pressioni inflazionistiche e aspettative di inflazione, e sviluppi finanziari e internazionali”.

Hanno votato per questa azione: Jerome H. Powell, John C. Williams, Thomas I. Barkin, Michael S. Barr, Raphael W. Bostic, Michelle W. Bowman, Lisa D. Cook, Mary C. Daly, Philip N. Jefferson, Adriana D. Kugler e Christopher J. Waller.

Ha votato contro questa azione: Beth M. Hammack.

La presidente Hammack ha espresso dissenso perché preferiva mantenere l’intervallo obiettivo per il tasso dei fondi federali al 4-1/2-4-3/4 percento, alla luce dei progressi irregolari nel riportare l’inflazione al 2 percento, della forza dell’economia e del mercato del lavoro e dello stato delle condizioni finanziarie. A suo avviso, con l’attuale tasso dei fondi federali non lontano dalla neutralità, mantenere il tasso dei fondi a una posizione moderatamente restrittiva per un certo periodo era appropriato per garantire che l’inflazione tornasse al 2 percento in modo tempestivo.

In linea con la decisione del Comitato di abbassare l’intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali al 4-1/4-4-1/2 percento, il Consiglio dei governatori del Federal Reserve System ha votato all’unanimità per abbassare il tasso di interesse pagato sui saldi di riserva al 4,4 percento, con decorrenza dal 19 dicembre 2024. Il Consiglio dei governatori del Federal Reserve System ha votato all’unanimità per approvare una riduzione di 1/4 di punto percentuale del tasso di credito primario al 4,5 percento, con decorrenza dal 19 dicembre 2024. ²

È stato concordato che la prossima riunione del Comitato si terrà martedì-mercoledì 28-29 gennaio 2025. La riunione è stata aggiornata alle 10:10 del 18 dicembre 2024.

Votazione di annotazione
Con votazione di annotazione completata il 25 novembre 2024, il Comitato ha approvato all’unanimità il verbale della riunione del Comitato tenutasi il 6 e 7 novembre 2024.

Partecipazione
Jerome H. Powell, Presidente
John C. Williams, Vice Presidente
Thomas I. Barkin
Michael S. Barr
Raphael W. Bostic
Michelle W. Bowman
Lisa D. Cook
Mary C. Daly
Beth M. Hammack
Philip N. Jefferson
Adriana D. Kugler
Christopher J. Waller

Susan M. Collins, Austan D. Goolsbee, Alberto G. Musalem, Jeffrey R. Schmid e Sushmita Shukla, membri supplenti del comitato

Patrick Harker, Neel Kashkari e Lorie K. Logan, presidenti rispettivamente delle Federal Reserve Bank di Philadelphia, Minneapolis e Dallas

Joshua Gallin, Segretario
Matthew M. Luecke, Vice Segretario
Brian J. Bonis, Segretario Assistente
Michelle A. Smith, Segretario Assistente
Mark E. Van Der Weide, Consulente Generale
Richard Ostrander, Vice Consulente Generale
Trevor A. Reeve, Economista
Stacey Tevlin, Economista
Beth Anne Wilson, Economista

Shaghil Ahmed, James A. Clouse, Brian M. Doyle, Edward S. Knotek II, David E. Lebow, Sylvain Leduc e William Wascher, economisti associati

Roberto Perli, Responsabile Sistema Conto Mercato Aperto

Julie Ann Remache, Vice Direttore, System Open Market Account

Stephanie R. Aaronson, Direttore associato senior, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Jose Acosta, Senior System Engineer II, Divisione di Information Technology, Consiglio di Amministrazione

Andrea Ajello, Capo Sezione, Divisione Affari Monetari, Consiglio

David Altig, Vicepresidente esecutivo, Federal Reserve Bank di Atlanta

Roc Armenter, Vicepresidente esecutivo, Federal Reserve Bank di Philadelphia

Alyssa Arute, ³Direttore assistente, Divisione delle operazioni della Reserve Bank e dei sistemi di pagamento, Consiglio

Alessandro Barbarino, Consigliere speciale del Consiglio di Amministrazione, Divisione dei membri del Consiglio di Amministrazione, Consiglio

Michele Cavallo, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Stephanie E. Curcuru, Vice Direttore, Divisione Finanza Internazionale, Consiglio

Riccardo DiCecio, Consigliere di politica economica, Federal Reserve Bank di St. Louis

Eric M. Engen, Direttore associato senior, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Eric C. Engstrom, Direttore associato, Divisione Affari monetari, Consiglio

Andrew Figura, Direttore associato, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Glenn Follette, Direttore associato, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Jenn Gallagher, Assistente del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Michael S. Gibson, Direttore, Divisione di supervisione e regolamentazione, Consiglio

Joseph W. Gruber, Vicepresidente esecutivo, Federal Reserve Bank di Kansas City

Christopher J. Gust, ³ Direttore associato, Divisione Affari monetari, Consiglio

James Hebden, Principal Economic Modeler, Divisione Affari Monetari, Consiglio

François Henriquez, Primo Vicepresidente, Federal Reserve Bank di St. Louis

Valerie S. Hinojosa, Capo Sezione, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Bart Hobijn, economista senior e consulente economico, Federal Reserve Bank di Chicago

Jane E. Ihrig, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Jordan R. Keitelman, ³ Senior Financial Institution Policy Analyst II, Divisione delle operazioni della Reserve Bank e dei sistemi di pagamento, Consiglio

Michael T. Kiley, Vicedirettore, Divisione di stabilità finanziaria, Consiglio

Don H. Kim, Consigliere Senior, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Anna R. Kovner, Vicepresidente esecutivo, Federal Reserve Bank di Richmond

Andreas Lehnert, Direttore, Divisione di stabilità finanziaria, Consiglio di amministrazione

Kurt F. Lewis, Consigliere speciale del Presidente, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Laura Lipscomb, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

David López-Salido, Direttore associato senior, Divisione affari monetari, Consiglio

Dina Tavares Marchioni, ^3° Direttore dei mercati monetari, Federal Reserve Bank di New York

Jonathan P. McCarthy, Consulente per la ricerca economica, Federal Reserve Bank di New York

Benjamin W. McDonough, Vice Segretario e Difensore civico, Ufficio del Segretario, Consiglio

Karel Mertens, Vicepresidente Senior, Federal Reserve Bank di Dallas

Ann E. Misback, Segretaria, Ufficio del Segretario, Consiglio

Edward Nelson, Consigliere Senior, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Alyssa O’Connor, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Anna Orlik, economista principale, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Michael G. Palumbo, Direttore associato senior, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Ander Perez-Orive, economista principale, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Eugenio P. Pinto, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Alberto Queralto, ^{4 anni}Capo Sezione, Divisione Finanza Internazionale, Consiglio

Odelle Quisumbing, ⁵Assistente del Segretario, Ufficio del Segretario, Consiglio

Andrea Raffo, Vicepresidente Senior, Federal Reserve Bank di Minneapolis

Denise L. Redfearn, ⁶Specialista amministrativo, Ufficio del Segretario, Consiglio

Achilles Sangster II, Responsabile delle informazioni principali, Divisione Affari monetari, Consiglio

Shane M. Sherlund, Direttore associato, Divisione di ricerca e statistica, Consiglio

Clara Vega, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Min Wei, Direttore associato senior, Divisione affari monetari, Consiglio

Randall A. Williams, Group Manager, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Paul R. Wood, Consigliere speciale del Consiglio, Divisione dei membri del Consiglio, Consiglio

Ines Xavier, economista senior, Divisione Affari Monetari, Consiglio

Egon Zakrajsek, vicepresidente esecutivo della Federal Reserve Bank di Boston