Piero Cipollone, Membro del Comitato esecutivo della BCE, ha rilasciato una lunga intervista a Le Monde. Le sue parole rilasciate a Eric Albert:
BCE, Cipollone: “Banca centrale rischia di diventare troppo restrittiva. Su tassi spero in conferma dei tagli”
La crescita nell’eurozona è lenta, l’economia tedesca si sta contraendo e l’inflazione è sotto il 3% da sei mesi. Non ti preoccupa il fatto di poter soffocare la crescita economica mantenendo i tassi di interesse troppo alti per troppo tempo?
“A giugno, le nostre proiezioni per la crescita del PIL dell’area dell’euro nel 2024 erano dello 0,9%. I dati del secondo trimestre sono coerenti con queste proiezioni, ma i dati più recenti, come la fiducia dei consumatori e gli indicatori di attività (indice dei responsabili degli acquisti), in particolare per il settore manifatturiero, non sono stati così incoraggianti. Ciò rappresenta un rischio per le prospettive di crescita dell’area dell’euro. Gli investimenti rimangono deboli, il che suggerisce che le aziende non credono in una forte ripresa. Ciò indebolisce anche il nostro potenziale di crescita futuro riducendo la capacità della nostra economia di sviluppare e adottare nuove tecnologie per aumentare la produttività.
Quindi questo significa che la BCE sta mantenendo i tassi troppo alti? Le nostre proiezioni per l’inflazione suggeriscono che torneremo al nostro obiettivo del 2% nella seconda metà del 2025. Fino ad allora, i dati sull’inflazione oscilleranno, ma siamo sostanzialmente sulla buona strada. Queste proiezioni si basano sulle aspettative di mercato sui tagli dei tassi”.
Quindi stai insinuando che i tagli dei tassi di interesse su cui si basano queste proiezioni, dal 3,75% attuale al 3,25% entro la fine dell’anno, sono corretti?
“Non ci stiamo impegnando in anticipo su alcun percorso. Prenderemo le nostre decisioni riunione per riunione”.
Certamente, ma alla prossima riunione del 12 settembre raccomanderà un taglio dei tassi?
“I dati finora confermano la nostra direzione di marcia e spero che ci consentano di continuare a essere meno restrittivi”.
Sei d’accordo con l’economista capo della BCE, Philip Lane, che ha avvertito che il rischio di fare troppo è ormai reale quanto quello di fare troppo poco?
“Sì, c’è un rischio reale che la nostra posizione possa diventare troppo restrittiva. Dobbiamo garantire che l’inflazione converga verso il nostro obiettivo senza frenare inutilmente l’economia, perché abbiamo un disperato bisogno di investimenti e crescita in Europa. Ogni ritardo in quest’area ci mette in una situazione di grave svantaggio”.
Dal 2008, l’Europa sembra essere rimasta indietro rispetto agli Stati Uniti economicamente. E il divario si è ampliato dopo la pandemia. Perché?
“L’occupazione non è più un problema: il tasso di occupazione nell’area dell’euro è aumentato considerevolmente e questo è molto positivo.
La nostra preoccupazione principale è la produttività. Negli ultimi 30 anni, l’aumento della produttività oraria nell’area dell’euro è stato solo la metà di quello degli Stati Uniti. Le nostre aziende non investono tanto quanto negli Stati Uniti, in particolare in nuove tecnologie. Questo perché sono piccole. L’Europa non è riuscita a promuovere l’emergere di aziende sufficientemente grandi da essere competitive a livello globale. Non stiamo sfruttando al meglio il nostro asset chiave: il mercato unico europeo. È un problema strutturale.
I nostri mercati finanziari e dei prodotti sono frammentati lungo linee nazionali. Ciò limita il finanziamento e lo sviluppo delle aziende europee e quindi la loro capacità di competere a livello internazionale.
Prendiamo come esempio il campionato europeo di calcio. Si trattava di un evento europeo su suolo europeo. Ma se volevi acquistare i biglietti online, dovevi usare soluzioni di pagamento americane (Visa o Mastercard) o cinesi (Alipay). Questo è uno dei motivi per cui stiamo lavorando a un euro digitale, che sarebbe una forma elettronica di denaro contante per i pagamenti digitali”.
Tornando a un argomento simile, come si posiziona l’Europa nella rivoluzione dell’intelligenza artificiale?
“L’intelligenza artificiale (IA) è una tecnologia molto potente, e potremmo trarne grandi benefici. Ma dobbiamo stare attenti: se tutti i fornitori di IA provengono da un solo paese, c’è il rischio che possano imporre un prezzo così alto da accumulare tutto il valore aggiunto. Lo abbiamo già visto in altri settori, come l’IT. Per evitare di restare indietro, dobbiamo trasformare le nostre capacità di ricerca e formazione, che sono già di ottimo livello in Europa, in una capacità di sviluppare prodotti innovativi”.
In questo contesto, è saggio ripristinare quest’anno le regole fiscali europee, che impongono riduzioni della spesa pubblica?
“Innanzitutto, le nuove regole fiscali dell’UE sono compatibili con il mantenimento degli investimenti pubblici. Includono incentivi per implementare riforme e investire, consentendo di estendere il periodo di aggiustamento di bilancio da quattro a sette anni.
Ma dobbiamo essere consapevoli della dimensione del debito. Io provengo da un paese (l’Italia) che spende tanto per il servizio del debito quanto per l’istruzione. Più grande è il debito, più volatile è il mercato e più difficile è attuare un aggiustamento. Quando hai un debito eccessivo, la tua sovranità è a rischio”.
La soluzione dovrebbe quindi venire da un aumento del prestito comune europeo?
“Considerata la posta in gioco, abbiamo bisogno sia di investimenti privati che pubblici. E in entrambi i casi, devono essere su scala europea. Primo, perché si tratta di investimenti che andranno a beneficio di tutti gli europei, e secondo, perché farlo a livello europeo riduce i costi di finanziamento.
Ciò significa sviluppare mercati dei capitali veramente europei e una capacità di prestito comune. Lo diciamo da molto tempo. Ciò renderebbe possibile creare asset sicuri. Quando parliamo con i gestori patrimoniali, dicono che vorrebbero acquistare più obbligazioni denominate in euro. Penso che sia un aspetto cruciale per il ruolo internazionale dell’euro”.
Ma questa richiesta di prestiti più comuni sembra essere stata finora ignorata…
“Sappiamo che l’UE può essere lenta a raggiungere accordi. È un dato di fatto, ma non dovremmo scoraggiarci”.
La crescita salariale nell’area euro è rallentata al 3,6% nel secondo trimestre, rispetto al 4,7% del trimestre precedente. Questa è una buona notizia per la BCE, poiché significa che è possibile evitare una spirale salari-prezzi. Ma non pensi che i salari debbano compensare il potere d’acquisto perso?
“Sì, assolutamente. Non dovremmo temere che i salari aumentino più velocemente dell’inflazione per un po’, essendo aumentati a un ritmo più lento in precedenza. Altrimenti, non vedo come possiamo sostenere la ripresa e, a sua volta, il rimbalzo della produttività. Non stiamo assistendo a una spirale salari-prezzi. È un recupero naturale che è salutare per l’economia”.
