Luis de Guindos, vicepresidente della BCE, è stato intervistato da Le Monde. Ecco il suo lungo intervento riportato sul sito della Banca Centrale Europea e tradotto da Soldi365.com:
BCE, De Guindos: “Salvo sorprese, taglio tassi a giugno è un ‘fatto compiuto'”
A marzo l’inflazione nell’area euro era al 2,4%, vicino al vostro obiettivo del 2%. La battaglia contro l’inflazione è stata vinta?
La battaglia non è finita, ma abbiamo ottenuto diverse importanti vittorie lungo il percorso verso la disinflazione. Siamo passati dall’inflazione complessiva del 10% al 2,4%. Anche l’inflazione core è in calo ed è ora inferiore al 3%. Tutti gli indicatori si stanno muovendo nella giusta direzione. Non siamo ancora arrivati a questo punto, ma la fine è in vista. Pensiamo che raggiungeremo il nostro obiettivo del 2% nel 2025.
Guardando oltre i rischi geopolitici, la più grande minaccia rimanente deriva dall’inflazione nel settore dei servizi, guidata principalmente dai salari. Ma anche qui c’è un chiaro rallentamento della dinamica: i salari aumentavano a un tasso superiore al 5% un paio di trimestri fa ma crescevano a poco più del 4% nell’ultimo trimestre del 2023.
Guardando ai salari, perché sono sempre i dipendenti a pagarne le conseguenze? Il tuo collega membro del comitato esecutivo, Piero Cipollone, ha recentemente sottolineato che è necessario recuperare il ritardo nel potere d’acquisto perduto…
I salari devono aumentare per compensare la perdita di potere d’acquisto, ma questo processo di recupero deve andare di pari passo con un miglioramento della produttività. Tuttavia, ciò non accade, sia che si parli di produttività per dipendente o per ora lavorata. Di conseguenza, i costi unitari del lavoro continuano ad aumentare. Ma penso che stiamo andando nella giusta direzione e vedremo alcuni guadagni in termini di produttività.
Ciò significa che una riduzione dei tassi di interesse a giugno è quasi certamente una possibilità?
Siamo stati molto chiari: se le cose si muoveranno nella stessa direzione delle ultime settimane, allenteremo la nostra politica monetaria restrittiva a giugno. Ammesso che non ci siano sorprese da qui ad allora, come si dice in francese, è un “fatto compiuto”.
Dopo quanto tempo la BCE potrà tagliare i tassi di interesse?
Ciò dipenderà, ad esempio, dall’evoluzione dei dati, dalla situazione geopolitica e dal potenziale impatto sui prezzi del petrolio. Dovremo inoltre monitorare l’andamento dei salari e della produttività. E bisognerà tenere conto di quanto sta accadendo negli Stati Uniti, dove l’inflazione è più elevata. Il livello di incertezza rende molto difficile dirlo. Ho già menzionato giugno. Per quanto riguarda ciò che accadrà dopo, sono propenso a essere molto cauto.
Lei ha menzionato l’inflazione negli Stati Uniti, che è più elevata che nell’area dell’euro. La Fed potrebbe non essere in grado di ridurre i tassi di interesse così presto come inizialmente previsto. Ciò limiterà la capacità di azione della BCE?
L’economia statunitense è la più grande economia del mondo. Ciò che decide la Federal Reserve è cruciale non solo per gli Stati Uniti, ma anche per l’economia globale, che interessa anche l’area euro. Il tasso di cambio euro-dollaro potrebbe essere uno dei canali attraverso i quali si avrà un impatto. Non abbiamo un obiettivo sul tasso di cambio, ma dobbiamo tenere conto dell’impatto dei movimenti del tasso di cambio. I flussi di capitale sono un altro canale significativo. Se i rendimenti a lungo termine negli Stati Uniti diventeranno molto più alti che nel resto del mondo, attireranno capitali.
Inoltre, le preoccupazioni per gli Stati Uniti potrebbero essere trasmesse attraverso le aspettative dei mercati finanziari, che attualmente scontano un perfetto processo di disinflazione, con un atterraggio morbido per l’economia, un calo dell’inflazione, tassi di interesse più bassi, ecc. potrebbe vedere un aumento della volatilità e una correzione dei prezzi che potrebbe estendersi alle banche europee. Il processo di disinflazione negli Stati Uniti ha subito un forte rallentamento: l’inflazione è poco al di sotto del 3,5% e l’inflazione core è poco sotto il 4%.
L’economia europea è stagnante. A dieci anni dalla crisi dell’eurozona, l’Eurozona verrà lasciata ancora una volta indietro?
Se confrontiamo l’area dell’euro con gli Stati Uniti, è chiaro che la nostra crescita è inferiore. La grande differenza è la produttività, che è più alta negli Stati Uniti. Gli indicatori anticipatori in Europa indicano una modesta ripresa nella seconda metà del 2024. Ma avremo un tasso di crescita inferiore all’1%, al di sotto del nostro potenziale, che è un risultato molto basso.
Si tratta di una perdita permanente di competitività per l’Europa?
No: l’economia europea è stata molto più esposta agli shock recenti, in particolare alla guerra della Russia contro l’Ucraina. Per gli Stati Uniti lo shock energetico è stato molto meno intenso.
Il disavanzo della Francia è aumentato al 5,5% del PIL nel 2023, un valore superiore al previsto. L’Italia ha raggiunto il picco al 7,2%. I paesi europei dovrebbero ridurre la spesa pubblica, col rischio di soffocare l’attuale debole crescita?
Non dobbiamo dimenticare che la minaccia rappresentata dalla politica fiscale è reale e che il livello del debito è aumentato considerevolmente. Le misure di sostegno introdotte all’inizio della crisi energetica dovrebbero essere interrotte, poiché i prezzi dell’energia sono tornati ai livelli precedenti. Successivamente sarà necessario attuare un attento processo di consolidamento fiscale. Non penso che ci sia il rischio di commettere gli stessi errori commessi durante la crisi dell’Eurozona, perché le nuove regole fiscali sono molto più equilibrate e prudenti. C’è maggiore flessibilità su come tornare al 60% [rapporto debito/PIL] e al 3% [deficit di bilancio in termini di PIL]. E spero che la nuova Commissione europea eviterà qualsiasi politica prociclica non necessaria.
C’è anche la concorrenza della Cina. L’industria europea dovrebbe preoccuparsi dell’afflusso di prodotti sovvenzionati?
Il rischio principale rappresentato dalla Cina è in realtà legato alle preoccupazioni sulla crescita. Questo è uno dei motivi per cui l’economia tedesca è in ritardo rispetto al resto dell’area euro, poiché le esportazioni sono molto importanti per la Germania. Ciò mi preoccupa più di qualsiasi afflusso di prodotti cinesi in Europa, anche se dobbiamo restare vigili.
Il costo umano della crisi in Medio Oriente è enorme, ma quali sono le conseguenze economiche?
Se si considerano i prezzi del petrolio, la risposta iniziale dei mercati è stata relativamente benevola. Speriamo che abbiano ragione. Ma i rischi geopolitici sono molto rilevanti. Sai come iniziano queste cose, ma non sai come finiranno.
A marzo la BCE ha emesso un comunicato stampa in cui chiedeva l’attuazione di un’unione dei mercati dei capitali nell’UE. Ma questo progetto sembra non andare da nessuna parte da anni…
Sono stati compiuti progressi insufficienti riguardo all’integrazione europea. Si parla molto dell’unione dei mercati dei capitali, ma i risultati sono scarsi. Non abbiamo completato l’unione bancaria. Abbiamo creato “Next Generation EU” [un sistema comune di prestito europeo per un totale di circa 800 miliardi di euro], che è un passo molto importante, ma isolato. Non vedo alcun movimento verso la creazione di una capacità fiscale comune. È un momento delicato, con le elezioni europee di giugno e l’arrivo della nuova Commissione. Spero solo che dopo ci sia un nuovo slancio.
Quindi le piacerebbe vedere la creazione di una capacità fiscale comune europea?
La BCE è stata chiara su questo punto: abbiamo una politica monetaria unica e un meccanismo di supervisione unico, e abbiamo bisogno di una capacità fiscale centrale per l’Unione economica e monetaria.
