Banca d’Italia, Perrazzelli: “Interventi per favorire private capital siano bilanciati e attenti a rischi”

Nel corso dell’ultimo quinquennio si è assistito ad un aumento sensibile delle iniziative italiane nel private capital2, con l’ingresso di numerosi nuovi operatori, nella maggior parte dei casi “sotto soglia”3. I relativi fondi, di dimensione generalmente contenuta (80 milioni di euro), investono principalmente in PMI, con singoli ticket di investimento non elevati.

La crescita delle masse complessivamente in gestione4 è stata favorita dall’interesse crescente di alcuni investitori istituzionali (assicurazioni, casse di previdenza, fondi pensione) che, attratti da ritorni attesi più elevati nel medio-lungo termine e in un’ottica di diversificazione dei propri portafogli, hanno progressivamente destinato una quota più alta dei propri patrimoni a questa tipologia di asset class.

Tuttavia, il ritardato avvio di questo processo, rispetto ad altre realtà europee, pesa sul contributo dell’industria domestica del private capital all’economia italiana, che risulta inferiore rispetto a quella dell’area euro5. Ne è inoltre derivato un rallentamento nel percorso di crescita dei gestori italiani: questi mediamente gestiscono patrimoni di poco superiori ai 230 milioni di euro, un valore ben al di sotto delle medie europee, nonostante i recenti aumenti6.

Interventi normativi recenti e futuri possono favorire il comparto del private capital italiano ed europeo

Nell’ottica dello sviluppo del settore, un importante impulso potrebbe essere originato da investitori capaci e pronti a muovere ingenti risorse a sostegno di nuovi progetti di venture. Il ruolo di anchor investor assunto da CDP, sulla scorta di iniziative simili già avviate a livello europeo (si pensi al FEI) ed in altri Paesi dell’eurozona, va in questa direzione. La sua azione sarà tanto più efficace quanto in grado di generare un effetto leva sulle risorse pubbliche investite, attraendo competenze e ampliando l’orientamento degli investitori istituzionali, italiani e non, verso il comparto del venture capital e del private equity.

Alla luce del quadro che ho brevemente richiamato, emerge l’urgenza di stimolare la crescita del settore attraverso iniziative sia a livello nazionale sia europeo: occorre aumentare l’appeal e la capacità di questi fondi di catalizzare gli investimenti dei soggetti istituzionali e anche delle famiglie; rafforzarne l’operatività all’estero, per raccogliere

In tal senso, di pari passo alla crescita del comparto del private capital, con il fiorire di nuove iniziative e di nuovi operatori – anche attraverso l’importante impegno profuso dal Gruppo CDP – deve essere garantita una sempre maggiore robustezza e consistenza dei modelli di business, delle strategie, degli assetti organizzativi e di governance e dei presidi sui rischi più rilevanti adottati dalla platea degli intermediari vigilati.

La canalizzazione di risorse pubbliche e private nell’economia reale, nei diversi stadi di maturità degli investimenti target (pre-seed, start-up, PMI, etc.), richiede l’adozione di policy che, lungo tutte le fasi di investimento (origination, monitoraggio in itinere e disinvestimento), prevedano il ricorso a set informativi consistenti, metodologie valutative coerenti con la tipologia di asset, competenze manageriali in grado di poter incidere positivamente sul processo di crescita delle imprese target e di verifica dell’andamento dei piani strategici, dei risultati conseguiti. Richiede inoltre di prevedere strumenti di intervento tempestivi a fronte di eventuali scostamenti e strategie di exit che non si limitino a garantire ritorni elevati agli investitori ma che favoriscano al contempo la creazione di valore nell’economia reale.

I modelli di governance degli intermediari, indipendentemente dalla loro dimensione, condizionano il conseguimento degli obiettivi aziendali, influenzano le performance economiche e patrimoniali e incidono sul rispetto delle condizioni di sana e prudente gestione. Nell’esercizio dell’autonomia imprenditoriale, gli intermediari sono chiamati a dotarsi di assetti in linea con le disposizioni di vigilanza e confacenti al perseguimento degli obiettivi aziendali.

L’affidamento di funzioni essenziali o importanti a soggetti terzi non può prescindere dalla selezione attenta dei fornitori e dal presidio e monitoraggio nel continuo delle attività esternalizzate e della qualità dei servizi ricevuti, ai fini di una gestione consapevole e attiva dei rapporti in essere con i fornitori. In proposito, la Banca d’Italia già da alcuni anni sta ponendo crescente attenzione al fenomeno dell’esternalizzazione; in tale ambito rientrano l’effettuazione di ispezioni sui principali provider e la prossima introduzione di una segnalazione sui contratti di esternalizzazione degli intermediari al fine, tra l’altro, di monitorare la concentrazione nell’offerta dei servizi.

Gli assetti organizzativi e dei controlli dei gestori di fondi di private capital dovrebbero riflettere le complessità e le specificità del comparto, bilanciando le esigenze di efficienza aziendale con competenze specifiche e modelli di gestione del rischio robusti. In un contesto fortemente interconnesso con numerosi stakeholder (le imprese target, gli istituti di credito finanziatori, gli investitori, gli altri operatori del mercato, ecc.), presidi efficaci e capaci di intercettare tempestivamente indicatori di vulnerabilità inattese possono prevenire la diffusione di eventuali esternalità negative.