BCE, Lagarde: “Tutti i presupposti per nuovo rialzo tassi a marzo, obiettivo 2%”

La presidente della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, ha rilasciato una lunga intervista al giornale indiano The Economic Times, a margine del G-20 di Bangalore. Ecco le sue parole:

BCE, Lagarde: “Tutti i presupposti per nuovo rialzo tassi a marzo, obiettivo 2%”

Una generazione di banchieri centrali non si è preoccupata affatto dell’inflazione. Da un anno sembra essere l’unico problema. Che cosa è andato storto?

“I miei predecessori e molti banchieri centrali di tutto il mondo hanno dovuto combattere la deflazione e, di conseguenza, hanno dovuto adeguare la politica. Più di recente, abbiamo visto aumentare i prezzi. E ciò è stato in gran parte dovuto all’aumento dei prezzi dell’energia e alle strozzature dell’approvvigionamento. Molti di noi hanno ipotizzato che sarebbe stato transitorio, come spesso accade con gli shock legati all’offerta. Ma poi è arrivata la guerra in Ucraina, la rarefazione dell’offerta di petrolio e gas e l’aumento dei prezzi a cui abbiamo assistito”.

Quindi la guerra ha cambiato tutto…

“Siamo passati dal blocco COVID con attività ridotta alla riapertura dell’economia. Improvvisamente volevi andare al ristorante o al bar con gli amici. C’è stato un aumento della domanda che è stato soddisfatto da un’offerta limitata”.

I tassi di interesse devono aumentare per combattere l’inflazione, ma l’entità degli aumenti è diventata una sorpresa. Per quanto tempo dovrà andare avanti?

“Abbiamo dovuto prendere misure tempestive e significative. Nel dicembre 2021, abbiamo annunciato che avremmo interrotto i nostri acquisti netti di asset legati alla pandemia. Da luglio, abbiamo aumentato i tassi di interesse a un ritmo e dimensioni senza precedenti. I tassi di interesse sono lo strumento più efficiente nelle circostanze attuali. Vi sono tutte le ragioni per ritenere che a marzo raggiungeremo altri 50 punti base. Dopo, vedremo. Dipendiamo dai dati”.

Quindi il ritmo degli aumenti potrebbe rallentare?

“Se necessario, faremo ulteriori aumenti per riportare l’inflazione al nostro obiettivo del 2% in modo tempestivo. Ci vorrà quello che ci vorrà. Quello che so è che riporteremo l’inflazione al 2%. E vogliamo non solo riportarlo al 2%, ma mantenerlo in modo sostenibile”.

C’è sempre un trade-off tra inflazione e crescita. Il mercato prevede una recessione e un possibile allentamento da parte delle banche centrali prima piuttosto che dopo. Qual è la sua lettura?

“Non ho una cronologia. Ho un obiettivo, che è il nostro obiettivo. Dobbiamo aumentare i tassi di interesse a un livello sufficientemente restrittivo da riportare l’inflazione al 2% e mantenerli lì per tutto il tempo necessario per essere sicuri che l’inflazione ritorni al 2% in modo tempestivo. Questo è il mantra. I tassi di escursione inevitabilmente smorzano la domanda. E quello che stiamo cercando di fare è adeguare la domanda. Questo è l’impatto meccanico che ci aspettiamo da ciò che stiamo facendo. Ma come ho detto, dipenderà dai dati. Valuteremo ad ogni incontro, e decideremo incontro per incontro quello che facciamo”.

Gli aumenti dei tassi hanno un impatto sui mercati finanziari. In un discorso del 2015 in qualità di amministratore delegato del Fondo monetario internazionale lei ha messo in guardia sulle conseguenze dell’aumento dei tassi di interesse. Che impatto avrà questo inasprimento? Ha influenzato gli utili delle banche nell’ultimo trimestre.

“Per combattere l’inflazione, vogliamo che i nostri aumenti degli interessi passino al settore finanziario, comprese le banche. La mia speranza è, poiché vogliamo che la trasmissione monetaria sia incanalata attraverso l’economia, che le banche riflettano anche questi aumenti dei tassi di interesse nella loro remunerazione dei depositi. Perché dovrebbe davvero accadere”.

A ciò si aggiunge il drenaggio della liquidità. Abbiamo assistito a casi come il congelamento dei prelievi, banche traballanti e banche ombra. Quale impatto avrebbe la caduta della liquidità e quanto siamo preparati se dovesse emergere un’altra crisi? Quali sono i rischi di una minore liquidità nei mercati finanziari?

“Prima di tutto, il sistema bancario è molto più forte – i coefficienti patrimoniali, i coefficienti di liquidità, la leva finanziaria – tutto ciò è notevolmente migliorato. Reinvestiremo solo parzialmente i riscatti dal nostro programma di acquisto di asset APP a partire da marzo, il che ridurrà effettivamente l’impronta della BCE sui mercati finanziari. Ma lo stiamo facendo a un ritmo misurato. I nostri reinvestimenti diminuiranno in media di 15 miliardi di euro al mese fino alla fine di giugno 2023. È misurato, è prevedibile, è trasparente. I mercati sanno cosa aspettarsi. Possono prepararsi per questo, e penso che lo facciano”.

Mentre la politica monetaria è stata razionale, il lato fiscale in molti paesi è stato debole. Come funziona?

“Il principio generale nella situazione attuale è che la politica fiscale e monetaria non dovrebbero funzionare in modo incrociato. Perché se la politica fiscale è troppo espansiva, stimola troppo, la politica monetaria dovrà inasprirsi più di quanto farebbe altrimenti. Quindi ci deve essere un buon coordinamento. Stiamo cercando di farlo funzionare in questo modo in Europa. In Europa è molto più difficile: abbiamo una banca centrale e 20 autorità fiscali”.

Quanto deve muoversi la parte fiscale per rendere efficaci le politiche monetarie?

“Dobbiamo concentrarci sulla qualità della risposta fiscale. Stiamo dicendo ai governi che dovrebbero assicurarsi che il loro sostegno fiscale sia temporaneo. Se, ad esempio, un governo sostiene le persone a causa degli alti prezzi dell’energia, allora se i prezzi dell’energia scendono, il sostegno dovrebbe essere ridotto. I governi dovrebbero indirizzare il loro sostegno alle persone che ne hanno più bisogno. E dovrebbe essere fatto in modo tale che le persone abbiano ancora un incentivo a ridurre il proprio consumo di energia. Quindi, temporaneo, mirato e su misura. Questi sono i tre principi fondamentali”.

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