BCE, Lagarde: “Tassi sufficientemente restrittivi finchè necessario”

La presidente della Bce Christine Lagarde ha parlato in commissione Econ al Parlamento europeo. Il suo discorso integrale:

BCE, Lagarde: “Tassi sufficientemente restrittivi finchè necessario”

“Sono molto felice di essere di nuovo a Bruxelles per il nostro scambio regolare.

Dalla nostra ultima udienza di giugno, la BCE ha compiuto ulteriori progressi nei suoi sforzi per riportare l’inflazione al suo obiettivo di medio termine del 2%. Per rafforzare i progressi verso il nostro obiettivo, durante la nostra ultima riunione abbiamo deciso di aumentare i tre tassi di interesse chiave della BCE di 25 punti base. E, sulla base della nostra valutazione attuale, riteniamo che i nostri tassi abbiano raggiunto livelli che, mantenuti per un periodo sufficientemente lungo, daranno un contributo sostanziale al tempestivo ritorno dell’inflazione al nostro obiettivo.

Nelle mie brevi osservazioni di oggi, illustrerò la nostra ultima valutazione delle prospettive per l’economia e l’inflazione e spiegherò le nostre ultime decisioni. Affronterò brevemente anche i due temi selezionati da questa Commissione per l’audizione di oggi: l’eccesso di liquidità e il mix di politica fiscale-monetaria”.

Prospettive per l’economia dell’area euro

“L’attività dell’area euro è rimasta sostanzialmente stagnante nella prima metà del 2023 e gli indicatori recenti segnalano un’ulteriore debolezza nel terzo trimestre. La minore domanda di esportazioni dell’area dell’euro e l’impatto delle rigide condizioni finanziarie stanno frenando la crescita, anche attraverso minori investimenti residenziali e aziendali. Anche il settore dei servizi, che fino a poco tempo fa era stato resiliente, si sta ora indebolendo.

Finora il mercato del lavoro è rimasto resiliente nonostante il rallentamento dell’economia, con il tasso di disoccupazione rimasto al minimo storico del 6,4% a luglio. Ma mentre l’occupazione è cresciuta dello 0,2% nel secondo trimestre, la creazione di posti di lavoro nel settore dei servizi si sta moderando e lo slancio generale sta rallentando.

Guardando al futuro, si prevede che lo slancio economico riprenderà con l’aumento della spesa dei consumatori e dei redditi reali, sostenuti dal calo dell’inflazione, dall’aumento dei salari e da un forte mercato del lavoro. Le nostre ultime proiezioni del personale prevedono una crescita dello 0,7% nel 2023, dell’1,0% nel 2024 e dell’1,5% nel 2025 .

Per quanto riguarda l’inflazione, l’inflazione complessiva ha continuato a diminuire rispetto al picco di ottobre dello scorso anno, raggiungendo il 5,2% in agosto, in calo rispetto al 5,3% di luglio. L’inflazione energetica si è ripresa ad agosto rispetto al suo percorso discendente, ma è rimasta negativa al -3,3%. L’inflazione dei prezzi alimentari è scesa dal picco di marzo, ma è ancora elevata, attestandosi a quasi il 10% in agosto.

L’inflazione al netto dei beni energetici e alimentari è scesa dal 5,5% di luglio al 5,3% di agosto, e la maggior parte delle misure dell’inflazione di fondo ha continuato a moderarsi.

Allo stesso tempo, le pressioni interne sui prezzi rimangono forti. L’inflazione dei servizi è ancora sostenuta dalla forte spesa per vacanze e viaggi e dall’elevata crescita salariale. Nel secondo trimestre il contributo del costo del lavoro all’inflazione interna annua è aumentato, in parte a causa della minore produttività. Per contro, il contributo degli utili è diminuito per la prima volta dall’inizio del 2022.

Le nostre ultime proiezioni mostrano che le pressioni inflazionistiche dovrebbero moderarsi e che l’inflazione raggiungerà il nostro obiettivo entro la fine del 2025. Si prevede che scenderà dal 5,6% nel 2023 al 3,2% nel 2024 e al 2,1% nel 2025″.

La politica monetaria della BCE

“Rimaniamo determinati a garantire che l’inflazione ritorni al nostro obiettivo a medio termine del 2% in modo tempestivo. L’inflazione continua a diminuire, ma si prevede che resterà troppo elevata per troppo tempo. Per rafforzare i progressi verso il nostro obiettivo, all’inizio di questo mese abbiamo deciso di aumentare i nostri tassi di interesse di riferimento di 25 punti base.

Sulla base della nostra ultima valutazione, riteniamo che i nostri tassi ufficiali abbiano raggiunto livelli che, mantenuti per un periodo sufficientemente lungo, forniranno un contributo sostanziale al tempestivo ritorno dell’inflazione al nostro obiettivo. In ogni caso, le nostre decisioni future garantiranno che i tassi di interesse di riferimento della Bce saranno fissati a livelli sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario. Continueremo a seguire un approccio dipendente dai dati, basando le nostre decisioni sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, delle dinamiche dell’inflazione di fondo e della forza della trasmissione della politica monetaria”.

Liquidità in eccesso

“Vorrei ora soffermarmi brevemente sull’eccesso di liquidità, che avete scelto come argomento per l’udienza di oggi.

Il passaggio a un sistema di piena aggiudicazione durante la crisi finanziaria e l’adozione di nuovi strumenti di politica monetaria hanno comportato un forte aumento delle disponibilità di moneta della banca centrale da parte delle banche commerciali.

L’eccedenza di fondi rispetto alle riserve minime viene definita liquidità in eccesso. I fondi sono detenuti come depositi overnight presso l’Eurosistema, remunerati al tasso di deposito presso la banca centrale, e superano il livello delle riserve minime, che ora sono remunerati allo 0%.

La quantità di liquidità in eccesso è diminuita di oltre mille miliardi di euro negli ultimi dodici mesi, per due ragioni principali. In primo luogo, i rimborsi della terza serie di operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO III). In secondo luogo, la riduzione dei titoli detenuti nell’ambito del programma di acquisto di attività (APP), con la completa interruzione dei reinvestimenti a partire da luglio di quest’anno.

Ulteriori rimborsi TLTRO e il graduale ridimensionamento del portafoglio APP causeranno anche una contrazione del nostro bilancio nei prossimi anni, riducendo ulteriormente la liquidità in eccesso.

Allo stesso tempo, lo staff dell’Eurosistema sta analizzando la dimensione e la composizione ottimali di lungo periodo del nostro bilancio – e, di conseguenza, il livello adeguato di liquidità in eccesso. Non si tratta di una questione banale poiché ha implicazioni sul modo in cui attuiamo la politica monetaria. Si tratta inoltre di una questione rilevante per tutte le principali banche centrali, poiché l’ambiente in cui operiamo ha subito cambiamenti fondamentali negli ultimi dieci anni.

A tal fine, stiamo conducendo una revisione completa del quadro operativo per la gestione dei tassi di interesse a breve termine, valutando i costi e i benefici dei regimi alternativi. Il nostro obiettivo è concludere questa revisione entro la primavera del 2024 e ovviamente riferiremo a questa commissione sui risultati”.

Conclusione

“Permettetemi di concludere.

Gli ultimi anni sono stati particolarmente turbolenti, con shock senza precedenti che hanno colpito l’Europa. I progressi decisivi nel corso della sua legislatura hanno dimostrato che l’Europa può restare unita, rispondere alle sfide ed emergere più forte.

Ma resta ancora molto lavoro legislativo da svolgere prima delle elezioni del prossimo anno. I progressi verso l’unione bancaria, l’unione dei mercati dei capitali e l’euro digitale sono nelle tue mani. Il vostro coinvolgimento è fondamentale anche per il secondo tema scelto per l’udienza di oggi: garantire il giusto mix di politiche fiscali e monetarie nell’area dell’euro.

Prima della pandemia, la politica fiscale era spesso prociclica. Ma la risposta alla pandemia è stata diversa. Le politiche fiscali nazionali hanno risposto in modo anticiclico alla recessione, lavorando in tandem con la politica monetaria e le misure di vigilanza.

Con l’attenuarsi della crisi energetica, i governi dovrebbero continuare a ridurre le relative misure di sostegno per evitare di aumentare le pressioni inflazionistiche a medio termine. Allo stesso tempo, le politiche fiscali dovrebbero essere progettate per rendere l’economia dell’area euro più produttiva e ridurre gradualmente l’elevato debito pubblico.

Un solido quadro di governance economica è in larga misura nel nostro interesse comune. L’accordo sulla riforma del quadro fiscale dell’UE dovrebbe quindi essere raggiunto entro la fine dell’anno.

Nel nostro parere della BCE abbiamo delineato quattro priorità, che vorrei sintetizzare in quattro linee guida fondamentali:^[5]riduzione del debito sovrano e minore eterogeneità dei livelli di debito tra paesi. Crescita più elevata e maggiore anticiclicità della politica fiscale.

Ora è il momento di andare avanti su questo dossier e conto su questa commissione affinché faccia la sua parte per garantirne un’adozione tempestiva”.

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